Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Przyjmuje się sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021, stanowiące załącznik do uchwały.

Uchwała wchodzi w życie z dniem podjęcia. Przewodniczący Rady Polityki Pieniężnej: A. Glapiński Członkowie Rady Polityki Pieniężnej: I.K. Dąbrowski, W.S. Janczyk, C. Kochalski, L. Kotecki, P. Litwiniuk, R. Sura, H.J. Wnorowski Załącznik do Zuacłąhcwzniakł ydo n urch 9w/a2ł0y 2nr2 9 /2022 Rady Polityki Rady PolitykiP iPenieięnżinęeżj zn denj ia 5 maja 2022 r. (poz. 545) z dnia 5 maja 2022 r. (poz. …) Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Warszawa, maj 2022 r. Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Przedkładając sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej, Rada Polityki Pieniężnej wypełnia zobowiązanie zawarte w art. 227 Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej do złożenia Sejmowi sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej w ciągu 5 miesięcy od zakończenia roku budżetowego. Zgodnie z art. 53 ustawy o Narodowym Banku Polskim sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej jest ogłaszane w Dzienniku Urzędowym Rzeczypospolitej Polskiej „Monitor Polski”. Sprawozdanie prezentuje główne elementy realizowanej strategii polityki pieniężnej, opis uwarunkowań makroekonomicznych i decyzji podejmowanych w zakresie polityki pieniężnej w roku objętym sprawozdaniem, a także opis stosowanych instrumentów polityki pieniężnej. Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 zawiera załączniki, w których przedstawiono kształtowanie się wybranych zmiennych makroekonomicznych, a także Wyniki głosowania członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami w roku objętym sprawozdaniem. Przy ocenie polityki pieniężnej ex post należy brać pod uwagę jej uwarunkowania, w tym przede wszystkim to, że działania władz monetarnych wpływają na gospodarkę ze znacznym opóźnieniem, a jednocześnie są podejmowane w warunkach niepewności dotyczącej przyszłych procesów makroekonomicznych. Należy także uwzględniać to, że w gospodarce występują wstrząsy makroekonomiczne, które – choć pozostają poza kontrolą krajowej polityki pieniężnej – mogą w znacznej mierze wpływać na sytuację gospodarczą i procesy inflacyjne w krótkim, a niekiedy także w średnim okresie. Narodowy Bank Polski Spis treści 1. Strategia polityki pieniężnej w 2021 r. 5 2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r. 7 3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r. 18 Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe 26 Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami 30 Narodowy Bank Polski 1. Strategia polityki pieniężnej w 2021 r. 1. Strategia polityki pieniężnej w 2021 r. W 2021 r. Rada Polityki Pieniężnej, zwana dalej „Radą” lub „RPP”, prowadziła politykę pieniężną zgodnie z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021, przyjętymi uchwałą nr 12/2020 z dnia 15 września 2020 r. w sprawie przyjęcia założeń polityki pieniężnej na rok 2021 (M.P. poz. 859). Główne elementy realizowanej w 2021 r. strategii polityki pieniężnej przedstawiono poniżej. Podobnie jak w poprzednich latach głównym celem polityki pieniężnej było utrzymanie stabilności cen, przy jednoczesnym wspieraniu zrównoważonego wzrostu gospodarczego oraz stabilności systemu finansowego. W ten sposób Rada realizowała podstawowe zobowiązania Narodowego Banku Polskiego zawarte w Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej (Dz. U. z 1997 r. poz. 483, z późn. zm.) oraz w ustawie z dnia 29 sierpnia 1997 r. o Narodowym Banku Polskim (Dz. U. z 2022 r. poz. 492 i 655). Zgodnie z art. 227 ust. 1 Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej „Narodowy Bank Polski odpowiada za wartość polskiego pieniądza”. Ustawa o Narodowym Banku Polskim, zwanym dalej „NBP”, w art. 3 ust. 1 stanowi, że „podstawowym celem działalności NBP jest utrzymanie stabilnego poziomu cen, przy jednoczesnym wspieraniu polityki gospodarczej Rządu, o ile nie ogranicza to podstawowego celu NBP”. Rada dążyła do zapewnienia stabilności cen, wykorzystując strategię celu inflacyjnego. W ramach tej strategii od 2004 r. celem polityki pieniężnej jest utrzymanie inflacji – rozumianej jako procentowa roczna zmiana indeksu cen towarów i usług konsumpcyjnych – na poziomie 2,5% z symetrycznym przedziałem odchyleń o szerokości ±1 punktu procentowego w średnim okresie. W państwach, w których realizowana jest strategia celu inflacyjnego, inflacja jest przeciętnie niższa niż w pozostałych krajach. W latach 2004-2021 przeciętny poziom inflacji w Polsce wynosił 2,3% rocznie, a więc był zbliżony do celu NBP i mieścił się w symetrycznym przedziale odchyleń, choć w części okresów dynamika cen znajdowała się poza tym przedziałem (Tabela 1). Tabela 1 Roczna dynamika cen towarów i usług konsumpcyjnych (zwana dalej „CPI”, proc., r/r)

CPI 3,5 2,1 1,0 2,5 4,2 3,5 2,6 4,3 3,7 0,9 0,0 -0,9 -0,6 2,0 1,6 2,3 3,4 5,1 Źródło: Dane Głównego Urzędu Statystycznego, zwanego dalej „GUS”. Średniookresowy charakter celu inflacyjnego oznacza, że – ze względu na szoki makroekonomiczne i finansowe – inflacja może okresowo kształtować się powyżej lub poniżej celu, w tym również poza określonym przedziałem odchyleń od celu. Reakcja polityki pieniężnej na szoki jest elastyczna i zależy od ich przyczyn oraz oceny trwałości ich skutków, w tym wpływu na procesy inflacyjne. W przypadku odchylenia inflacji od celu, Rada w sposób elastyczny określa pożądane tempo powrotu inflacji do celu, ponieważ szybkie sprowadzenie inflacji do celu może wiązać się z istotnymi kosztami dla stabilności makroekonomicznej lub finansowej. Realizowana przez Radę strategia polityki pieniężnej zakłada elastyczność w zakresie stosowanych instrumentów. Oznacza to, że instrumentarium NBP może być dostosowywane do natury występujących w gospodarce zaburzeń oraz uwarunkowań rynkowych. Elastyczne kształtowanie instrumentów polityki pieniężnej sprzyja efektywnemu działaniu mechanizmu transmisji oraz stabilności makroekonomicznej i finansowej. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Podejmując decyzje w zakresie polityki pieniężnej, Rada bierze pod uwagę opóźnienia, z jakimi wpływają one na gospodarkę. Długość opóźnień, jakie występują od podjęcia decyzji w zakresie parametrów polityki pieniężnej do zaobserwowania jej najsilniejszego wpływu na wielkości realne (m.in. produkcję i zatrudnienie) oraz inflację, wynosi kilka kwartałów i może zmieniać się w czasie. Ponadto polityka pieniężna jest prowadzona w warunkach niepewności, dotyczącej w szczególności przyszłego kształtowania się sytuacji gospodarczej. Stabilizowanie inflacji na niskim poziomie jest ważnym, ale niewystarczającym warunkiem utrzymania równowagi w gospodarce, która z kolei sprzyja utrzymaniu stabilności cen w długim okresie. Zagrożeniem dla stabilności cen w długim okresie są zwłaszcza nierównowagi w sektorze finansowym. Mając to na uwadze, w 2021 r. Rada prowadziła politykę pieniężną w taki sposób, aby sprzyjać utrzymaniu stabilności systemu finansowego i ograniczać ryzyko narastania nierównowag w gospodarce, uwzględniając w swoich decyzjach kształtowanie się cen aktywów (w tym cen nieruchomości) oraz dynamikę akcji kredytowej. W warunkach znacznej swobody przepływu kapitału i integracji rynków finansowych istotną rolę w ograniczaniu nierównowag makroekonomicznych i finansowych oraz stabilizowaniu akcji kredytowej pełniła polityka makroostrożnościowa. Oprócz polityki pieniężnej i makroostrożnościowej istotną rolę w utrzymywaniu stabilności makroekonomicznej pełni także polityka fiskalna. Dla zachowania stabilności makroekonomicznej niezbędne jest prowadzenie polityki fiskalnej, która łagodzi wpływ szoków na gospodarkę i jednocześnie zapewnia długookresową stabilność finansów publicznych. W 2021 r. – podobnie jak w poprzednich latach – Rada realizowała strategię celu inflacyjnego w warunkach płynnego kursu walutowego. Reżim płynnego kursu nie wykluczał interwencji na rynku walutowym, gdyby było to niezbędne do zapewnienia stabilności makroekonomicznej i finansowej kraju. Narodowy Bank Polski 2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

W 2021 r. parametry polityki pieniężnej, w tym poziom stóp procentowych NBP, były dostosowywane do sytuacji w gospodarce tak, aby zapewnić stabilność cen i jednocześnie wspierać zrównoważony wzrost gospodarczy oraz stabilność systemu finansowego. Decyzje Rady w zakresie polityki pieniężnej były podejmowane na podstawie dostępnych informacji, uwzględniając ocenę dotyczącą przyczyn i trwałości szoków wpływających na procesy inflacyjne, a także ocenę dotyczącą trwałości ożywienia gospodarczego po pandemicznej recesji. W pierwszych kwartałach 2021 r. polska gospodarka odrabiała pandemiczne straty, jednak kolejne fale pandemii COVID-19 oraz niepewność dotycząca dalszego jej przebiegu nadal wpływały na koniunkturę, będąc istotnym czynnikiem ryzyka dla trwałości ożywienia gospodarczego. Jednocześnie na początku 2021 r. inflacja kształtowała się na poziomie zgodnym z celem NBP, choć w kolejnych kwartałach następował – podobnie jak w innych krajach – stopniowy wzrost dynamiki cen. Do wzrostu inflacji przyczyniały się głównie czynniki pozostające poza wpływem krajowej polityki pieniężnej, w tym przede wszystkim wzrost cen surowców na rynkach światowych oraz globalne zaburzenia podażowe, a także czynniki regulacyjne, tj. silne wzrosty opłat za wywóz śmieci oraz wzrost cen energii elektrycznej. Biorąc pod uwagę naturę większości czynników podwyższających dynamikę cen, w pierwszych trzech kwartałach 2021 r. oceniano, że – po przejściowym wzroście inflacji w 2021 r. – w 2022 r. inflacja się obniży. Wskazywały na to dostępne prognozy – w tym NBP, instytucji międzynarodowych oraz analityków rynkowych. W tych warunkach w I-III kw. 2021 r. Rada utrzymywała stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie. NBP kontynuował także pozostałe działania podjęte w 2020 r. w reakcji na wybuch pandemii. Wobec zewnętrznego i podażowego charakteru większości czynników podwyższających inflację, a także ocen dotyczących przejściowego charakteru podwyższonej dynamiki cen, przy utrzymującej się niepewności dotyczącej wpływu sytuacji pandemicznej na gospodarkę, takie działanie było spójne z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021, zgodnie z którymi inflacja – ze względu na szoki makroekonomiczne i finansowe – może okresowo kształtować się powyżej lub poniżej celu, w tym również poza określonym przedziałem odchyleń od celu. W ten sposób polityka pieniężna wspierała ożywienie gospodarcze po pandemicznej recesji, a jednocześnie dążyła do utrzymania stabilności cen w średnim okresie. W ostatnich miesiącach 2021 r. uwarunkowania makroekonomiczne polityki pieniężnej zmieniły się istotnie. Na rynkach światowych nastąpił ponowny silny wzrost cen surowców, przede wszystkim energetycznych, a także rolnych. Ponadto przedłużały się zaburzenia w globalnych sieciach dostaw. W konsekwencji znacząco podwyższono prognozy inflacji na kolejne kwartały, przez co wzrosło ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu inflacyjnego NBP w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Jednocześnie napływające informacje wskazywały, że PKB w Polsce przekroczył poziom sprzed pandemii, a trwające ożywienie gospodarcze prawdopodobnie nie będzie istotnie zaburzone przez kolejną falę pandemii. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Wobec takich uwarunkowań w IV kw. 2021 r. Rada trzykrotnie podwyższyła stopy procentowe NBP, a także zwiększyła stopę rezerwy obowiązkowej. Jednocześnie pod koniec 2021 r. zakończono skup obligacji w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku. Zacieśnienie polityki pieniężnej było zgodne z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021 i miało na celu obniżenie inflacji do celu NBP w średnim okresie, przy jednoczesnym wspieraniu zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Działania NBP w zakresie polityki pieniężnej w 2021 r. Do września 2021 r.1 Rada utrzymywała stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie, w tym stopę referencyjną na poziomie 0,10%. Na posiedzeniach w dniach 6 października, 3 listopada i 8 grudnia 2021 r. Rada podwyższała stopy procentowe NBP, w tym stopę referencyjną łącznie o 1,65 pkt proc. (z 0,10% do 1,75%; Tabela 2). 6 października 2021 r. Rada podjęła także decyzję o podwyższeniu stopy rezerwy obowiązkowej z 0,5% do 2,0%. Tabela 2. Stopy procentowe NBP na koniec poszczególnych miesięcy w 2021 r. (w proc.)

Źródło: dane NBP. Do listopada 2021 r. NBP prowadził także strukturalne operacje otwartego rynku polegające na skupie obligacji skarbowych oraz dłużnych papierów wartościowych gwarantowanych przez Skarb Państwa na rynku wtórnym. Skala skupu w ciągu 2021 r. była dostosowywana do warunków rynkowych (por. Rozdział 3), a w grudniu skup został zakończony. W dalszej części Rozdziału przedstawiono szerzej informacje dotyczące makroekonomicznych uwarunkowań podejmowanych przez Radę decyzji w 2021 r. Zmiany tych uwarunkowań, a także wynikające z nich decyzje w zakresie polityki pieniężnej zostały przedstawione w dwóch podokresach, tj. I-III kw. oraz IV kw. 2021 r. 1 Posiedzenia: 13 stycznia, 3 lutego, 3 marca, 7 kwietnia, 5 maja, 9 czerwca, 8 lipca i 8 września 2021 r. Narodowy Bank Polski 2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w okresie I-III kw. 2021 r. W pierwszych trzech kwartałach 2021 r. następowała odbudowa aktywności gospodarczej na świecie, choć jej tempo było zróżnicowane w poszczególnych gospodarkach. Jednocześnie trwała pandemia i okresowo nasilały się ryzyka związane z kolejnymi falami zachorowań. Towarzyszył temu stopniowy wzrost inflacji, będący w znacznej mierze efektem negatywnych szoków podażowych, a w Polsce także czynników regulacyjnych. Wzrost inflacji był jednak w tym okresie oceniany jako przejściowy. Na początku 2021 r. sytuacja pandemiczna na świecie była trudna. W kolejnych miesiącach również następowały okresowe silne wzrosty liczby zakażeń koronawirusem, choć ich skala była zróżnicowana pomiędzy regionami. W połowie roku postępujący program szczepień doprowadził do przejściowej poprawy sytuacji pandemicznej w największych gospodarkach, choć rozprzestrzenianie się wariantu Delta koronawirusa spowodowało ponowny wzrost liczby zakażeń w lipcu i sierpniu. W konsekwencji w niektórych krajach decydowano się na wprowadzanie ograniczeń dla osób niezaszczepionych i przywrócono część restrykcji. Wykres 1. Poziom realnego PKB w Stanach Zjednoczonych Dane z początku 2021 r. potwierdziły znaczny i strefie euro negatywny wpływ sytuacji pandemicznej na indeks 2019q4=100 aktywność gospodarczą w części gospodarek2.

15q1 16q1 17q1 18q1 19q1 20q1 21q1 odrobiła pandemiczne straty. Źródło: dane OECD, obliczenia NBP. 2 W przypadku części danych makroekonomicznych urzędy statystyczne publikują najpierw wstępne szacunki, które później mogą być rewidowane. W rozdziale 2 przedstawiono dane dostępne do 22 kwietnia 2022 r. (na poszczególnych posiedzeniach Rada czasami dysponowała jedynie wstępnymi szacunkami). Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Wykres 2. Cena baryłki ropy naftowej Brent Wykres 3. Ceny gazu ziemnego i węgla kamiennego USD/b USD/t USD/MMBtu

21m1 21m4 21m7 21m10 15m1 16m1 17m1 18m1 19m1 20m1 21m1 Źródło: dane Bloomberg. Źródło: dane Bloomberg, obliczenia NBP. Ceny gazu ziemnego wyrażają ceny kontraktów terminowych ICE Futures Europe w Wielkiej Brytanii; USD/t – cena wyrażona w dolarach amerykańskich za tonę. USD/MMBtu – cena wyrażona w dolarach amerykańskich za milion tzw. brytyjskich jednostek ciepła. Postępująca w ciągu pierwszych kwartałów odbudowa światowej koniunktury przekładała się na stopniowo rosnące ceny surowców, w tym przede wszystkim energetycznych, co w przypadku części z nich było wzmacniane prowadzoną przez producentów polityką ograniczania wzrostu podaży tych surowców3. W konsekwencji, roczne dynamiki cen ropy i gazu ziemnego silnie wzrosły (do stycznia 2021 r. roczna dynamika cen ropy Brent była ujemna, natomiast w kwietniu osiągnęła ponad 140%; Wykres 2; z kolei roczna dynamika cen gazu ziemnego w kwietniu była bliska 300%, a w maju przekroczyła 500%4; Wykres 3). W połowie czerwca ceny ropy przejściowo ustabilizowały się, a w lipcu i sierpniu nawet nieznacznie się obniżyły, na co wpłynęła m.in. decyzja państw OPEC+ o złagodzeniu ograniczeń dotyczących wydobycia tego surowca oraz obawy o aktywność gospodarczą w Azji w związku z rozpowszechnianiem się wariantu Delta koronawirusa w tym regionie. Mimo to – ze względu na efekt niskiej bazy sprzed roku – ceny ropy nadal przyczyniały się do wzrostu inflacji na świecie. Jednocześnie silnie rosły ceny gazu ziemnego i węgla kamiennego na globalnych rynkach (Wykres 3)5. Wzrosła również dynamika cen surowców rolnych (Wykres 11), co było przede wszystkim efektem wysoce niekorzystnych warunków meteorologicznych występujących w kluczowych obszarach części upraw w okresie letnim. W efekcie, o ile na początku 2021 r. dynamika cen w gospodarce światowej pozostawała relatywnie niska (w pierwszych miesiącach zarówno w strefie euro, jak i Stanach Zjednoczonych inflacja pozostawała poniżej 2%), to w kolejnych miesiącach dynamika cen na świecie przyspieszała i kształtowała się na podwyższonym poziomie. W połowie 2021 r. w Stanach Zjednoczonych inflacja była zbliżona do 5%. Także w strefie euro inflacja istotnie wzrosła względem początku 2021 r. (w sierpniu wyniosła 3%; Wykres 4). Oprócz sytuacji na globalnych rynkach surowców energetycznych 3 W przypadku ropy naftowej, podaż tego surowca była uwarunkowana przede wszystkim utrzymywaniem ograniczeń produkcji przez państwa zrzeszone w Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową oraz niektóre inne kraje współpracujące z tą organizacją, zwane dalej „OPEC+”. Jednocześnie wydobycie ropy w Stanach Zjednoczonych również pozostawało niższe niż przed pandemią. 4 Pod uwagę brane są ceny kontraktów na gaz ziemny z dostawą w Wielkiej Brytanii, wyrażone w dolarach. 5 Roczna dynamika cen gazu w czerwcu wyniosła blisko 500%, a w lipcu ok. 600%. Bardzo silny wzrost cen gazu ziemnego w Europie był konsekwencją niskich zapasów tego surowca po chłodnej zimie oraz obniżonej podaży gazu z Rosji. Z kolei wzrost cen węgla wynikał z tego, że wysokie ceny gazu ziemnego zwiększały opłacalność wykorzystania go do produkcji energii elektrycznej. Narodowy Bank Polski 2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r. i rolnych, było to również związane z zaburzeniami podażowymi, które zwłaszcza w warunkach realizacji odłożonego popytu przekładały się na wzrost cen części dóbr przemysłowych. W 2021 r. istotnie wzrosły także koszty transportu międzynarodowego, co dodatkowo podwyższało ceny wielu dóbr (Wykres 12). Czynniki te oceniano jednak jako przejściowo podwyższające dynamikę cen. Świadczyły o tym w szczególności prognozy, zgodnie z którymi istotnym rewizjom oczekiwanej inflacji na 2021 r. towarzyszyły relatywnie niewielkie zmiany prognoz na 2022 r. Wykres 4. Wskaźniki inflacji cen dóbr konsumpcyjnych W warunkach niepewności dotyczącej sytuacji w Stanach Zjednoczonych i strefie euro (r/r) pandemicznej i jej wpływu na trwałość ożywienia proc.

15m1 16m1 17m1 18m1 19m1 20m1 21m1 Stanów Zjednoczonych, zwana dalej „Fed”, Źródło: dane Bureau of Labor Statistics, Eurostat. również utrzymywała stopy procentowe na Stany Zjednoczone – inflacja CPI. Strefa euro – inflacja HICP. niezmienionym poziomie (docelowy przedział Wykres 5. Dzienna liczba nowych przypadków COVID-19 dla stopy fed funds pozostawał na poziomie 0,00%- w Polsce 0,25%) i kontynuowała skup aktywów. tys. osób

20m1 20m5 20m9 21m1 21m5 21m9 epidemiczna, choć czynnikiem ryzyka było Źródło: dane Ministerstwa Zdrowia, obliczenia NBP. Na wykresie pokazano średnią ruchomą 7-dniową liczby zakażeń. rozprzestrzenianie się na świecie wariantu Delta koronawirusa. 6 W 2021 r. EBC kontynuował program skupu aktywów (ang. Asset Purchase Programme), zwany dalej „APP”, oraz program pandemicznego skupu aktywów (ang. Pandemic Emergency Purchase Programme), zwany dalej „PEPP”. EBC nadal przeprowadzał również ukierunkowane dłuższe operacje refinansujące (ang. Targeted Longer-Term Refinancing Operations), zwane dalej „TLTRO” oraz nadzwyczajne dłuższe operacje refinansujące w czasie pandemii (ang. Pandemic Emergency Longer-Term Refinancing Operations), zwane dalej „PELTRO”. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Wykres 6. Stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce Dostępne dane wskazywały, że – po osłabieniu proc. koniunktury w Polsce w IV kw. 2020 r.

20m1 20m4 20m7 20m10 21m1 21m4 21m7 21m10 (Wykres 7). Dane za pierwsze miesiące 2021 r. Źródło: dane GUS. wskazywały przy tym, że zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw było niższe niż przed pandemią. Dynamika wynagrodzeń rosła, do czego – oprócz kontynuacji ożywienia – przyczyniały się także efekty bazy. Natomiast stopa bezrobocia była nadal podwyższona (Wykres 6). Jednocześnie sytuacja na rynku pracy wciąż była łagodzona dofinansowaniem wynagrodzeń części pracowników oraz świadczeniami postojowymi. Wykres 7. Poziom realnego PKB w krajach regionu Europy Wykres 8. Wskaźniki inflacji cen dóbr konsumpcyjnych (CPI) Środkowo-Wschodniej w Polsce, Czechach, Rumunii i na Węgrzech (r/r) indeks proc.

15q1 16q1 17q1 18q1 19q1 20q1 21q1 20m1 20m4 20m7 20m10 21m1 21m4 21m7 21m10 22m1 Źródło: dane OECD, obliczenia NBP. Źródło: dane Bloomberg. W II kw. 2021 r. PKB wzrósł zarówno w ujęciu kwartalnym, jak i rocznym (1,9% kw/kw i 11,3% r/r) (Wykres 7). Głównym czynnikiem wspierającym odbudowę aktywności był silny wzrost konsumpcji oraz – w mniejszym stopniu – inwestycji. Napływające dane za pierwsze miesiące III kw. wskazywały na kontynuację wzrostu aktywności. Mimo stopniowej poprawy, sytuacja na rynku pracy pozostawała jednak gorsza niż przed pandemią, co widoczne było w szczególności we wciąż podwyższonej, choć stopniowo obniżającej się, stopie bezrobocia. Jednocześnie część pracowników z branż najbardziej dotkniętych wcześniejszymi obostrzeniami była nadal objęta dofinansowaniem do wynagrodzeń w ramach wsparcia antykryzysowego. 7 W kierunku obniżenia aktywności oddziaływał spadek konsumpcji oraz niższe inwestycje. Napływające dane miesięczne wskazywały przy tym na relatywnie lepszą sytuację w przemyśle, niż w pozostałych sektorach. Narodowy Bank Polski 2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r. Wykres 9. Mediana prognoz analityków ankietowanych przez Inflacja w Polsce na początku roku była zgodna Refinitiv w ciągu 2021 r. dotycząca inflacji w Polsce w 2021 r. z celem inflacyjnym NBP8, a w kolejnych i 2022 r. (proc.) miesiącach stopniowo rosła (Wykres 8)9. Wzrost proc.

sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru o charakterze globalnym, inflacja była podbijana Źródło: dane Refinitiv. także przez czynniki regulacyjne, a więc czynniki, które – podobnie jak ceny surowców – były niezależne od krajowej polityki pieniężnej (w tym wzrost opłat za wywóz śmieci i cen energii elektrycznej). Jednocześnie inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii w tym okresie była stabilna (w lipcu 2021 r. wyniosła 3,7% wobec 3,9% w styczniu 2021 r.). Tabela 3. Prognozy inflacji w Polsce (proc.) Prognozy dostępne w pierwszych kwartałach 2021 r.

IV 2021 3,2 2,5 3), przy czym wciąż istotnym czynnikiem niepewności była X 2021 4,4 3,3 dalsza sytuacja pandemiczna na świecie i w Polsce oraz jej wpływ OECD na ożywienie gospodarcze. Na scenariusz obniżenia się inflacji V 2021 3,8 3,3 XII 2021 4,8 6,2 w kolejnym roku wskazywały projekcje NBP, prognozy instytucji Komisja Europejska międzynarodowych oraz analityków rynkowych (Wykres 9). II 2021 2,3 2,9 Sygnalizowały one, że obserwowany w 2021 r. wzrost dynamiki V 2021 3,5 2,9 cen powinien być przejściowy, a inflacja w 2022 r. miała być VII 2021 4,2 3,1 niższa niż w 2021 r. XI 2021 5,0 5,2 Projekcje inflacji NBP W warunkach wzrostu inflacji wynikającego w znacznej mierze III 2021 3,1 2,8 VII 2021 4,2 3,3 z czynników pozostających poza wpływem polityki pieniężnej, XI 2021 4,9 5,8 który zgodnie z dostępnymi informacjami był oceniany jako Źródło: dane MFW, OECD, Komisja przejściowy, a jednocześnie biorąc pod uwagę wysoką Europejska, NBP. niepewność związaną z pandemią dotyczącą trwałości ożywienia Prognoza Komisji Europejskiej dotyczy inflacji HICP, a pozostałe prognozy dotyczą inflacji CPI. gospodarczego, Rada utrzymywała w tym okresie stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie (Wykres 14). NBP kontynuował także pozostałe działania podjęte w 2020 r. w reakcji na wybuch pandemii. Takie podejście było spójne z Założeniami 8 Inflacja w styczniu 2021 r. wyniosła 2,6%, a w lutym 2,4%. 9 Inflacja w marcu wzrosła do 3,2%, w kwietniu do 4,3%, a w maju do 4,7%. W czerwcu inflacja obniżyła się do 4,4%, a następnie w lipcu i sierpniu wzrosła do odpowiednio 5,0% i 5,5%. 10 O ile w styczniu 2021 r. ceny paliw były niższe niż przed rokiem o 7,4%, to w maju ich dynamika wzrosła do 33,0%. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 polityki pieniężnej na rok 2021, gdyż w ten sposób polityka pieniężna wspierała ożywienie gospodarcze po pandemicznej recesji, a jednocześnie dążyła do utrzymania stabilności cen w średnim okresie. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w IV kw. 2021 r. W IV kw. 2021 r. uwarunkowania polityki pieniężnej zmieniły się istotnie. Chociaż trwała pandemia, to napływające informacje wskazywały na utrwalanie się ożywienia gospodarczego na świecie i w Polsce oraz obniżające się ryzyko silnego wpływu kolejnych fal pandemii na koniunkturę. Jednocześnie na rynkach surowcowych wystąpiły kolejne silne szoki cenowe, które istotnie podwyższały koszty i ceny w większości krajów, a także prowadziły do znaczącego podwyższenia prognoz inflacji na kolejne kwartały. W IV kw. sytuacja epidemiczna na świecie była nadal trudna. Po spadku liczby zakażeń na świecie we wcześniejszych miesiącach, w październiku i listopadzie nastąpił jej wzrost. Pogorszenie sytuacji epidemicznej dotyczyło w szczególności krajów europejskich. Jednocześnie, ze względu na wysoki poziom zaszczepienia ludności w tych krajach, liczba zgonów była niższa niż wcześniej, przez co wprowadzane restrykcje były w większości krajów łagodniejsze. Od końca listopada nowym czynnikiem niepewności dla sytuacji epidemicznej było natomiast pojawienie się wariantu Omikron koronawirusa. Wykres 10. Hurtowe ceny energii elektrycznej w UE oraz ceny Mimo kolejnej fali pandemii, w gospodarce uprawnień do emisji CO2 światowej trwało ożywienie. Dane dla strefy euro EUR/MWh EUR

18m1 19m1 20m1 21m1 Źródło: dane Refinitiv, obliczenia NBP. jak i IV kw. 2021 r. Jednocześnie od września gwałtownie rosły ceny surowców energetycznych na rynkach światowych, co dotyczyło w szczególności gazu ziemnego i węgla (tylko pomiędzy wrześniowym a październikowym posiedzeniem Rady ceny gazu ziemnego wzrosły o ponad 110%, a węgla kamiennego o ponad 60%; Wykres 3). Silne wzrosty cen gazu ziemnego w Europie były efektem niskich zapasów tego surowca oraz ograniczanej podaży gazu z Rosji11. Wzrost cen gazu przyczynił się do silnego wzrostu cen energii elektrycznej na rynku europejskim, przez co zwiększyła się także jej produkcja z węgla. W efekcie, dynamicznie drożał węgiel na rynkach światowych. Wzrost cen energii elektrycznej w Europie zwiększany był dodatkowo przez dalszy znaczący wzrost cen uprawnień do emisji dwutlenku węgla, które osiągały w IV kw. najwyższe 11 Wzrost popytu na gaz wynikał m.in. z odbudowy aktywności gospodarczej na świecie oraz wykorzystania go w UE jako paliwa przejściowego w procesie transformacji energetycznej. Narodowy Bank Polski 2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r. poziomy w historii (Wykres 10). Wzrost cen uprawnień do emisji był związany z zaostrzaniem polityki klimatycznej UE, w tym przyspieszeniem wycofywania z rynku części uprawnień do emisji dwutlenku węgla. Wykres 11. Indeks cen surowców rolnych Równocześnie nastąpił dalszy silny wzrost cen indeks, sty-20=100 surowców rolnych, przez co łączny indeks ich cen

15m1 16m1 17m1 18m1 19m1 20m1 21m1 ceny. Źródło: dane Bloomberg, obliczenia NBP. W skład indeksu cen artykułów rolnych wchodzą ceny: pszenicy, rzepaku, wieprzowiny, ziemniaków, cukru, kakao, kawy, odtłuszczonego mleka w proszku, masła i zagęszczonego Wobec takich uwarunkowań, następował dalszy mrożonego soku pomarańczowego. System wag odwzorowuje strukturę konsumpcji polskich gospodarstw domowych. silny wzrost inflacji na świecie, która w wielu krajach osiągała najwyższe poziomy od dekad. Wykres 12. Indeksy cen frachtu W strefie euro inflacja systematycznie rosła, tys. pkt

20m1 20m4 20m7 20m10 21m1 21m4 21m7 21m10 w warunkach wysokich cen surowców oraz Źródło: Refinitiv. przedłużających się zakłóceń w globalnych Indeksy cen frachtu odzwierciedlają dzienne stawki frachtu morskiego na rynku spot (uwzględniające koszt transportu i inne opłaty bez podatków i opłat portowych). Globalny sieciach podaży. Przyspieszeniu bieżącej inflacji indeks cen frachtu jest średnią ważoną 12 indeksów dla głównych szlaków transportowych wiodących przez Azję, Europę, Amerykę Północną i Amerykę Południową. towarzyszyło istotne podwyższanie prognoz inflacji na 2022 r., co wskazywało, że dynamika cen pozostanie podwyższona dłużej, niż przewidywano w poprzednich miesiącach. Pomimo wyraźnego wzrostu inflacji, główne banki centralne nadal prowadziły silnie akomodacyjną politykę pieniężną (Wykres 13). EBC utrzymywał stopę depozytową na poziomie -0,50% oraz kontynuował skup aktywów, choć we wrześniu ogłosił, że tempo zakupów netto aktywów w IV kw. 2021 r. będzie nieco niższe niż w dwóch poprzednich kwartałach12. Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych także utrzymywała stopy procentowe zbliżone do zera i prowadziła skup aktywów, choć w listopadzie rozpoczęła stopniowy proces ograniczania tempa skupu. 12 EBC kontynuował także skup aktywów w ramach APP oraz operacje TLTRO oraz PELTRO. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Wykres 13. Stopy procentowe wybranych banków centralnych W Polsce od września następowało pogorszenie proc.

15m1 16m1 17m1 18m1 19m1 20m1 21m1 miesięczne dane o produkcji przemysłowej, Źródło: dane Bloomberg. produkcji budowlano-montażowej oraz Stopa procentowa banku centralnego: dla Stanów Zjednoczonych – środek przedziału dla stopy fed funds; dla strefy euro – stopa depozytowa. sprzedaży detalicznej13. Jednocześnie nadal poprawiała się sytuacja na rynku pracy. Następował dalszy wzrost zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw oraz obniżała się stopa bezrobocia, osiągając poziom zbliżony do przedpandemicznego (Wykres 6). Utrzymywała się również wysoka dynamika wynagrodzeń. Jednocześnie wsparcie antykryzysowe dla rynku pracy zostało stopniowo wygaszone14. Ożywieniu gospodarczemu towarzyszyło – podobnie jak w wielu innych krajach – istotne przyspieszenie dynamiki cen (Wykres 7; Wykres 8)15. Wzrost inflacji w głównej mierze nadal wynikał z oddziaływania czynników zewnętrznych i niezależnych od krajowej polityki pieniężnej. W szczególności dalszy wzrost rocznej dynamiki cen był następstwem znacznie wyższych niż przed rokiem cen surowców energetycznych i rolnych na rynkach światowych, przy utrzymujących się efektach wcześniejszych podwyżek opłat za wywóz śmieci i cen energii elektrycznej. Do wyższej inflacji przyczyniały się także wyższe ceny transportu (Wykres 12) oraz zaburzenia w funkcjonowaniu globalnych łańcuchów podaży. W kierunku wzrostu inflacji oddziaływało również trwające ożywienie gospodarcze, w tym popyt stymulowany wzrostem dochodów gospodarstw domowych. W takiej sytuacji następował także wzrost inflacji bazowej (po wyłączeniu cen energii i żywności16). Wobec nieoczekiwanego i wyraźnego nasilenia czynników podbijających bieżącą inflację, systematycznie podwyższano także prognozy inflacji na kolejne kwartały, w tym szczególnie na 2022 r. (Tabela 3). Na silne podwyższenie prognozowanej inflacji w 2022 r. wskazywała listopadowa projekcja inflacji NBP17, a także prognozy analityków rynkowych oraz instytucji międzynarodowych (Wykres 9). Jednocześnie większość czynników oddziałujących w kierunku wzrostu dynamiki cen miała charakter negatywnych szoków podażowych, co powodowało pewną rewizję w dół prognoz wzrostu PKB na 13 Wzrost PKB w IV kw. 2021 r. wyniósł 1,6% kw/kw i 7,6% r/r. 14 W połowie 2021 r. zakończono przyznawanie świadczeń na zasadach ogólnych, a następnie w październiku wygasło dofinansowanie wynagrodzeń pracowników sektorów najbardziej dotkniętych kryzysem pandemicznym. 15 We wrześniu inflacja wyniosła 5,9%, w październiku 6,8%, w listopadzie 7,8%, a w grudniu 8,6%. 16 Inflacja po wyłączeniu cen energii i żywności wzrosła z 3,9% w sierpniu 2021 r. do 5,3% w grudniu. 17 Zgodnie z centralną ścieżką projekcji listopadowej dynamika PKB miała wynieść 5,3% w 2021 r. i 4,9% w 2022 r. Natomiast inflacja miała się ukształtować na poziomie 4,9% w 2021 r. i 5,8% w 2022 r. Narodowy Bank Polski 2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r. kolejne lata, choć perspektywy dla aktywności gospodarczej pozostawały korzystne. W efekcie rosło ryzyko utrzymywania się inflacji powyżej celu NBP w średnim okresie. Wykres 14. Stopa referencyjna NBP Wobec kontynuacji ożywienia krajowej proc.

15m1 16m1 17m1 18m1 19m1 20m1 21m1 poprzez systematyczne podnoszenie stóp procentowych NBP. Na październikowym Źródło: dane NBP. posiedzeniu stopa referencyjna została podniesiona o 0,40 pkt proc.; na listopadowym posiedzeniu o 0,75 pkt proc., a na grudniowym o 0,50 pkt proc. (Wykres 14). W konsekwencji na koniec 2021 r. stopa referencyjna NBP wzrosła do 1,75%. Na październikowym posiedzeniu Rada zdecydowała również o podniesieniu stopy rezerwy obowiązkowej z 0,5% do 2,0%. Jednocześnie w październiku i listopadzie ograniczono skalę, a w grudniu zakończono operacje strukturalne skupu obligacji na rynku wtórnym. Zacieśnienie polityki pieniężnej było zgodne z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021 i miało na celu obniżenie inflacji do celu NBP w średnim okresie, przy jednoczesnym wspieraniu zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r. W 2021 r. NBP prowadził politykę pieniężną wykorzystując instrumenty przewidziane w Założeniach polityki pieniężnej na rok 2021. Stosowane instrumentarium było dostosowywane do zmieniających się w ciągu roku uwarunkowań makroekonomicznych i rynkowych. W pierwszych trzech kwartałach 2021 r. NBP utrzymywał stopy procentowe oraz podstawową stopę rezerwy obowiązkowej na niezmienionym poziomie, a także kontynuował stosowanie operacji strukturalnych i oferowanie kredytu wekslowego, tj. instrumentów polityki pieniężnej uruchomionych w 2020 r. w reakcji na pandemię COVID-19. Natomiast w IV kw. 2021 r. podwyższono stopy procentowe NBP, zwiększono poziom podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej, zakończono oferowanie bankom kredytu wekslowego oraz prowadzenie operacji strukturalnych, a także wznowiono operacje dostrajające. Płynność sektora bankowego w 2021 r. W 2021 r. utrzymywała się nadpłynność sektora bankowego, której skala była wyższa niż w 2020 r. Poziom środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego przekraczających wymagany poziom rezerwy obowiązkowej wyniósł w grudniu 2021 r. średnio 253 866 mln zł i był o 70 068 mln zł wyższy niż w analogicznym okresie 2020 r.18 Do wzrostu nadpłynności sektora bankowego w 2021 r. przyczyniły się przede wszystkim transakcje walutowe prowadzone przez NBP, a w szczególności skup walut obcych, głównie od Ministerstwa Finansów. Przyrost ten został częściowo ograniczony w wyniku sprzedaży walut obcych przez NBP na potrzeby Komisji Europejskiej. Przewaga dokonywanego przez NBP skupu walut obcych nad ich sprzedażą spowodowała w 2021 r. wzrost poziomu środków w dyspozycji sektora bankowego o 59 228 mln zł (odnosząc średnią wartość z grudnia 2021 r. do średniej wartości z grudnia 2020 r.). Na zwiększenie poziomu nadpłynności wpłynął także skup dłużnych papierów wartościowych na rynku wtórnym, dokonywany przez NBP w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku. Operacje te przyczyniły się do wzrostu poziomu środków w dyspozycji sektora bankowego o 38 669 mln zł (w ujęciu analogicznym jak wyżej). W kierunku ograniczenia nadpłynności sektora bankowego oddziaływał obserwowany w 2021 r. przyrost pieniądza gotówkowego w obiegu. Czynnik ten spowodował obniżenie poziomu środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego o 34 912 mln zł (w ujęciu analogicznym jak wyżej). Na spadek nadpłynności sektora bankowego, jaki miał miejsce pod koniec 2021 r., wpłynęło ponadto podwyższenie, począwszy od grudniowego okresu utrzymywania rezerwy obowiązkowej, podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej z 0,50% do 2,00%. Wymagany poziom rezerwy obowiązkowej w grudniowym okresie jej utrzymywania w 2021 r. był wyższy o 27 931 mln zł w porównaniu do analogicznego okresu w 2020 r. Konsekwencją zwiększenia w 2021 r. skali nadpłynności sektora bankowego był wzrost średniego poziomu krótkoterminowych operacji polityki pieniężnej. Wielkość środków pozostających 18 W Rozdziale 3 dane oraz obliczenia przedstawiono stosując konwencję, iż miesiąc, kwartał lub rok odnoszą się do przypadających w tym czasie okresów utrzymywania rezerwy obowiązkowej. Narodowy Bank Polski 3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r. w dyspozycji sektora bankowego absorbowana w ramach wyżej wymienionych operacji (w ujęciu netto) ukształtowała się w grudniu 2021 r. na poziomie 248 850 mln zł i była o 93 073 mln zł (tj. o 59,8%) wyższa niż w grudniu 2020 r.19 Stopy procentowe NBP Podstawowym instrumentem polityki pieniężnej w 2021 r. były stopy procentowe NBP. Stopa referencyjna NBP, określając rentowność podstawowych operacji otwartego rynku, wpływała na poziom krótkoterminowych rynkowych stóp procentowych. Stopa lombardowa NBP wyznaczała oprocentowanie oferowanego przez NBP kredytu lombardowego, umożliwiającego pozyskiwanie środków z banku centralnego na termin O/N. Stopa depozytowa NBP determinowała oprocentowanie depozytu umożliwiającego lokowanie w NBP środków na termin O/N. Stopa dyskontowa weksli określała oprocentowanie kredytu wekslowego oferowanego przez NBP. W IV kw. 2021 r. Rada trzykrotnie podwyższyła stopy procentowe NBP. Zmiany te weszły w życie kolejno w dniach: 7 października 2021 r., 4 listopada 2021 r. oraz 9 grudnia 2021 r. W ich wyniku stopa referencyjna została podwyższona do poziomu 1,75% (z 0,10%), stopa lombardowa do 2,25% (z 0,50%), stopa depozytowa do 1,25% (z 0,00%), zaś stopa dyskontowa weksli do 1,85% (z 0,12%). Skutkiem wyżej wymienionych zmian było zwiększenie szerokości korytarza stóp procentowych NBP, wyznaczanego poziomami stopy depozytowej i lombardowej, z 50 pb. do 100 pb. Jednocześnie korytarz ten został ukształtowany w sposób symetryczny (+/-50 pb.) względem stopy referencyjnej NBP. Operacje otwartego rynku Podobnie jak w latach poprzednich, celem operacyjnym polityki pieniężnej w 2021 r. było kształtowanie stawki POLONIA20 w pobliżu stopy referencyjnej NBP. Głównym instrumentem służącym realizacji tego zadania były podstawowe operacje otwartego rynku. Wykorzystując wspomniane operacje, NBP oferował bankom możliwość bilansowania własnych pozycji płynnościowych w trakcie okresów utrzymywania rezerwy obowiązkowej, dążąc do ukształtowania warunków płynnościowych w sektorze bankowym w sposób właściwy z punktu widzenia realizacji celu operacyjnego. Operacje podstawowe przeprowadzane były w 2021 r. regularnie, raz w tygodniu, w formie emisji bonów pieniężnych NBP, co do zasady z 7-dniowym terminem zapadalności21. Za pomocą tych operacji NBP absorbował większość nadwyżek środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego, względem wymaganego poziomu rezerwy obowiązkowej. Rentowności poszczególnych operacji były równe poziomowi stopy referencyjnej NBP obowiązującemu w dniu ich zaoferowania. W 2021 r. NBP przeprowadził 52 operacje podstawowe, a średni dzienny poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w ramach tych operacji wyniósł 205 511 mln zł i był wyższy o 72 047 mln zł w porównaniu do 2020 r. (Wykres 15). 19 W pozycji tej uwzględniono następujące operacje dokonywane przez NBP w latach 2020 i 2021: podstawowe operacje otwartego rynku (emisja bonów pieniężnych NBP), operacje dostrajające (emisja bonów pieniężnych NBP o terminach krótszych niż operacje podstawowe, repo) oraz operacje depozytowo-kredytowe NBP. 20 Stawka POLONIA (Polish Overnight Index Average) wyznaczana jest jako średnia (ważona wolumenem poszczególnych transakcji) oprocentowania niezabezpieczonych depozytów międzybankowych zawartych na termin O/N w danym dniu roboczym do godziny 16.30 pomiędzy Uczestnikami Fixingu Stawki Referencyjnej POLONIA. 21 Wyjątek stanowiła operacja podstawowa przeprowadzona w dniu 31 grudnia 2020 r., której okres zapadalności wyniósł 8 dni. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

21m1 21m2 21m3 21m4 21m5 21m6 21m7 21m8 21m9 21m10 21m11 21m12 Źródło: dane NBP. W 2021 r., podobnie jak w przypadku większości okresów utrzymywania rezerwy obowiązkowej w roku poprzednim, znaczna część środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego nie była absorbowana przy wykorzystaniu operacji podstawowych NBP. Wynikało to z preferencji banków do utrzymywania wspomnianych nadwyżek w instrumentach zapewniających jak największą elastyczność w zarządzaniu płynnością, w tym na rachunkach w NBP (powyżej wymaganego poziomu rezerwy obowiązkowej) oraz w formie depozytu na koniec dnia składanego w banku centralnym. Wspomnianemu powyżej podejściu banków do zarządzania własnymi pozycjami płynnościowymi sprzyjały występujące uwarunkowania rynkowe, a w szczególności niepewność dotycząca rozwoju pandemii COVID-19. Ponadto, na zwiększoną skłonność banków do utrzymywania dodatkowych buforów płynnościowych w pewnym stopniu wpływała relatywnie niewielka różnica między oprocentowaniem środków utrzymywanych na rachunku bieżącym powyżej wymaganego poziomu rezerwy obowiązkowej oraz w postaci depozytu na koniec dnia, a oprocentowaniem środków lokowanych w bonach pieniężnych NBP w ramach operacji otwartego rynku (do dnia 6 października 2021 r. wynosząca 10 pb.). Dodatkowo, przy obowiązującym do dnia 29 listopada 2021 r., znacząco niższym (względem stanu sprzed pandemii COVID-19) poziomie rezerwy obowiązkowej, banki utrzymywały dodatkowe środki (powyżej wymaganego poziomu rezerwy obowiązkowej) dla celów rozliczeniowych. Przeprowadzone w IV kw. 2021 r. podwyższenie poziomu stóp procentowych NBP, a także poziomu podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej przyczyniły się do zmniejszenia skali środków utrzymywanych przez banki na rachunkach bieżących w NBP powyżej wymaganego poziomu rezerwy Narodowy Bank Polski 3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r. obowiązkowej, czemu towarzyszył wzrost wielkości składanego w banku centralnym depozytu na koniec dnia (Wykres 18; Wykres 19)22. Przedstawionym zmianom towarzyszyło wznowienie stosowania przez NBP, od grudnia 2021 r., dostrajających operacji otwartego rynku, przeprowadzanych doraźnie w trakcie okresu utrzymywania rezerwy obowiązkowej oraz oferowanych w ostatnim dniu roboczym tego okresu. Średni dzienny poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w 2021 r. w ramach operacji dostrajających wyniósł 394 mln zł i był niższy niż w 2020 r. o 842 mln zł. W 2021 r. odchylenie stawki POLONIA od stopy referencyjnej NBP ukształtowało się na poziomie porównywalnym do występującego w 2020 r. Jego średnia dzienna wartość w ujęciu absolutnym wyniosła w 2021 r. 16 pb., podczas gdy w 2020 r. – 17 pb.23

W pierwszych trzech kwartałach 2021 r. średnie dzienne absolutne odchylenie stawki POLONIA od stopy referencyjnej NBP pozostawało na poziomach zbliżonych do odnotowywanych w II połowie 2020 r., wynosząc 9 pb. Wzrost wyżej wymienionego odchylenia do 38 pb. wystąpił w IV kw. 2021 r., tj. w okresie dokonywania przez RPP zmian w poziomie stóp procentowych NBP i utrzymującej się – zwłaszcza pod koniec roku – znacznej ostrożności w zakresie zarządzania własnymi pozycjami płynnościowymi przez banki. Poza operacjami podstawowymi oraz dostrajającymi, przez znaczną część 2021 r. NBP kontynuował prowadzenie – uruchomionych w 2020 r. w reakcji na pandemię COVID-19 – operacji strukturalnych, 22 Środki utrzymywane przez banki na rachunku bieżącym powyżej poziomu rezerwy wymaganej nie podlegają oprocentowaniu. Oprocentowanie depozytu na koniec dnia określa zaś stopa depozytowa NBP, która w okresie 9 kwietnia 2020 r. – 3 listopada 2021 r. była równa 0,00%, a w okresie wcześniejszym i późniejszym kształtowała się na dodatnim poziomie. 23 Przytoczony wskaźnik obliczono jako średnie dzienne absolutne odchylenie stawki POLONIA od stopy referencyjnej NBP (uśredniony moduł różnicy) przeliczone według bazy 365 dni. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 polegających na skupie na rynku wtórnym skarbowych papierów wartościowych i papierów dłużnych gwarantowanych przez Skarb Państwa.24 W 2021 r. operacje strukturalne przeprowadzane były w okresie styczeń – listopad. Dokonywano ich w trybie regularnym, zgodnie z terminami ogłaszanymi przez NBP z wyprzedzeniem. Łączna skala tych operacji w 2021 r. była znacznie niższa niż w 2020 r. W 2021 r. w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku, NBP skupił na rynku wtórnym obligacje o łącznej nominalnej wartości 36,9 mld zł (wobec 107,1 mld zł w 2020 r.), w tym obligacje skarbowe o wartości 28,6 mld zł oraz obligacje z gwarancją Skarbu Państwa o wartości 8,3 mld zł (Wykres 17). Poziom zasilenia sektora bankowego w płynność z tytułu tych operacji w wyżej wymienionym okresie wyniósł 37,7 mld zł.25 Wartość portfela dłużnych papierów wartościowych skupionych przez NBP według stanu na koniec 2021 r. wyniosła 144,0 mld zł.26 W ciągu 2021 r. terminy oraz skala prowadzonych strukturalnych operacji otwartego rynku były uzależnione od warunków rynkowych. W IV kw. 2021 r. nastąpiło stopniowe ograniczenie skali, a następnie zaprzestanie stosowania operacji strukturalnych27. Powyższe działania były spójne z kierunkiem prowadzonej przez NBP polityki pieniężnej w tym okresie.

21m1 21m2 21m3 21m4 21m5 21m6 21m7 21m8 21m9 21m10 21m11 21m12 Źródło: dane NBP. Wartość nominalna obligacji obliczona według dat przeprowadzenia przetargów. 24 Skupem objęte były obligacje skarbowe oraz wybrane obligacje posiadające gwarancję Skarbu Państwa (obligacje emitowane przez Bank Gospodarstwa Krajowego na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 oraz obligacje emitowane przez Polski Fundusz Rozwoju S.A.). 25 Wartość obligacji skupowanych przez NBP na rynku wtórnym (po cenach bieżących), odzwierciedlona w kwocie zasilenia sektora bankowego (kwocie zakupu), różni się od wartości nominalnej tych obligacji. 26 W tej wartości uwzględniono wykup obligacji skarbowej serii OK0521 w dniu 25 maja 2021 r., której wartość nominalna w portfelu NBP wynosiła 50,0 mln zł. 27 W komunikacie z dnia 29 listopada 2021 r. NBP wskazał, iż począwszy od grudnia 2021 r. operacje te będą mogły być zastosowane, w przypadku gdy bank centralny uzna, że wymagają tego występujące uwarunkowania rynkowe. Narodowy Bank Polski 3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r. Rezerwa obowiązkowa System rezerwy obowiązkowej sprzyjał realizacji celu operacyjnego polityki pieniężnej, oddziałując w kierunku stabilizacji krótkoterminowych rynkowych stóp procentowych. Uśredniony mechanizm utrzymywania rezerwy obowiązkowej stwarzał podmiotom nią objętym swobodę decydowania o wysokości środków gromadzonych na rachunkach w banku centralnym w poszczególnych dniach okresu utrzymywania rezerwy, pod warunkiem utrzymania średniego stanu środków na rachunkach w NBP na poziomie nie niższym od wartości rezerwy wymaganej. W 2021 r. obowiązkowi utrzymania rezerwy obowiązkowej podlegały banki, oddziały instytucji kredytowych, oddziały banków zagranicznych działające w Polsce, spółdzielcze kasy oszczędnościowo-kredytowe oraz Krajowa Spółdzielcza Kasa Oszczędnościowo-Kredytowa.

31.12.20 - 01.02.21 - 01.03.21 - 31.03.21 - 30.04.21 - 31.05.21 - 30.06.21 - 02.08.21 - 31.08.21 - 30.09.21 - 02.11.21 - 30.11.21 - 31.01.21 28.02.21 30.03.21 29.04.21 30.05.21 29.06.21 01.08.21 30.08.21 29.09.21 01.11.21 29.11.21 30.12.21 Źródło: dane NBP. Wymagany poziom rezerwy obowiązkowej obowiązujący dla grudniowego okresu jej utrzymywania w 2021 r. wyniósł 35 250 mln zł (33 062 mln zł w przypadku banków komercyjnych, 2 047 mln zł – banków spółdzielczych i 141 mln zł – spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych). W porównaniu do wymogu obowiązującego dla analogicznego okresu w 2020 r. rezerwa obowiązkowa ogółem była wyższa o 27 931 mln zł, tj. o 381,7%. Zmiana ta była przede wszystkim skutkiem podwyższenia podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej28 z poziomu 0,50% do 2,00%, począwszy od rezerwy obowiązkowej utrzymywanej od dnia 30 listopada 2021 r.29 Wysokość oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej w 2021 r. odpowiadała poziomowi stopy referencyjnej NBP. 28 Podstawowa stopa rezerwy obowiązkowej odnosi się do środków złotowych i środków w walutach obcych zgromadzonych na rachunkach bankowych oraz środków uzyskanych z tytułu emisji papierów wartościowych. Stopa rezerwy obowiązkowej od środków uzyskanych z tytułu transakcji repo i sell-buy-back oraz środków pozyskanych co najmniej na 2 lata, w 2021 r. wynosiła 0,00%. 29 Wymagany poziom rezerwy obowiązkowej w grudniowym (2021 r.) okresie jej utrzymywania wzrósł o 27 007 mln zł w porównaniu do poziomu obowiązującego w okresie listopadowym (2021 r.). Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 W okresie styczeń – październik 2021 r. średni dzienny poziom nadwyżek środków utrzymywanych na rachunkach w NBP przez podmioty rezerwy (tj. przekraczających wymagany poziom rezerwy obowiązkowej) wahał się w zakresie od 21 678 mln zł do 32 093 mln zł. Istotnie mniejszy poziom nadwyżek odnotowano w ostatnich dwóch okresach utrzymywania rezerwy obowiązkowej w 2021 r. Pozycja ta w okresie listopadowym wyniosła 2 202 mln zł, a w grudniowym – 628 mln zł. W 2021 r. nie odnotowano przypadku nieutrzymania przez podmioty rezerwy wymaganego poziomu tego instrumentu. Operacje depozytowo-kredytowe Oferowanie przez NBP kredytu lombardowego pozwalało bankom w 2021 r. na pozyskiwanie środków z NBP w każdym dniu operacyjnym na termin O/N. Kredyt ten był zabezpieczany aktywami akceptowanymi przez bank centralny (m.in. skarbowymi papierami wartościowymi, papierami wartościowymi wyemitowanymi przez NBP, obligacjami komunalnymi, listami zastawnymi oraz obligacjami korporacyjnymi o wysokiej jakości kredytowej). Z kolei depozyt na koniec dnia umożliwiał bankom w 2021 r. lokowanie, w każdym dniu operacyjnym, nadwyżek środków w banku centralnym na termin O/N. Oprocentowanie wyżej wymienionych instrumentów stanowiło odpowiednio górne oraz dolne ograniczenie dla stawek rynkowych wyznaczanych dla terminu O/N, zmniejszając skalę ich potencjalnych wahań. W 2021 r., podobnie jak w latach poprzednich, banki sporadycznie korzystały z kredytu lombardowego. Łączna kwota wykorzystanego kredytu w skali roku – liczona za dni wykorzystania – wyniosła 9,9 mln zł i była o 51,5% niższa od kwoty wykorzystanego kredytu w 2020 r. (20,4 mln zł). W 2021 r. banki złożyły w NBP depozyt na koniec dnia ogółem w kwocie 3 895 979,1 mln zł (liczone za dni ich utrzymywania). Średni dzienny poziom lokat tego typu w analizowanym okresie wyniósł 10 673,9 mln zł (wobec 3 193,2 mln zł w 2020 r.). Znaczący wzrost poziomu nadwyżek środków lokowanych przez banki w formie depozytu na koniec dnia w NBP miał miejsce w okresach utrzymywania rezerwy obowiązkowej przypadających na listopad oraz grudzień 2021 r. Narodowy Bank Polski 3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r.

21m1 21m2 21m3 21m4 21m5 21m6 21m7 21m8 21m9 21m10 21m11 21m12 Źródło: dane NBP. Kredyt wekslowy Do 18 października 2021 r. NBP oferował bankom kredyt wekslowy przeznaczony na refinansowanie kredytów udzielanych przez banki przedsiębiorcom. Oferując ten instrument, NBP był gotowy przyjmować od banków do dyskonta weksle wystawiane przez przedsiębiorców w związku z udzielonymi im kredytami. Oprocentowanie kredytu wekslowego wyznaczała stopa dyskontowa weksli. W 2021 r. nie wystąpił przypadek udzielenia kredytu wekslowego przez NBP i jednocześnie w trakcie roku nastąpiła spłata środków pozyskanych w ramach tego instrumentu w 2020 r. w kwocie 52,9 mln zł. Swapy walutowe Wykorzystując transakcje walutowe typu swap, NBP może dokonywać kupna (lub sprzedaży) złotego za walutę obcą na rynku kasowym, przy jednoczesnej jego odsprzedaży (lub odkupie) w ramach transakcji terminowej w określonej dacie. W 2021 r. NBP nie wykorzystywał tego rodzaju operacji w ramach realizacji polityki pieniężnej. Interwencje walutowe W ramach obowiązującej strategii polityki pieniężnej NBP może dokonywać zakupu bądź sprzedaży na rynku walut obcych za złote. W 2021 r. NBP nie przeprowadzał tego rodzaju operacji. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Q1 Q2 Q3 Q4 PKB 2622,2 100 1,1 3,4 4,2 3,1 4,8 5,4 4,7 -2,2 5,9 -0,6 11,3 5,5 7,6 Popyt krajowy 2503,0 95,5 -0,6 4,8 3,7 2,3 4,9 5,6 3,6 -2,9 7,6 -0,5 11,8 8,2 10,9 Spożycie 1969,7 75,1 0,8 2,8 3,4 3,5 4,2 4,3 4,5 -1,0 5,3 0,3 10,6 4,2 6,7 Spożycie gospodarstw 1458,3 55,6 0,3 2,6 3,8 3,9 4,8 4,3 4,0 -3,0 6,1 -0,2 13,0 4,7 8,0 domowych Akumulacja 533,3 20,3 -5,8 12,8 4,7 -2,0 7,6 10,5 0,3 -10,2 17,7 -4,6 17,2 27,3 24,1 Nakłady brutto 434,0 16,6 -1,1 10,0 6,1 -8,2 4,0 9,4 6,1 -4,9 3,8 -1,3 3,0 6,6 5,2 na środki trwałe Eksport 1592,9 60,7 5,5 6,7 8,0 9,3 9,6 6,9 5,2 0,0 11,8 7,4 29,8 7,3 6,1 Import 1473,8 56,2 1,6 9,9 6,9 7,9 10,2 7,4 3,0 -1,1 15,9 8,6 33,8 12,5 12,2 Wartość dodana 2279,8 86,9 1,2 3,4 4,1 3,1 4,7 5,3 4,6 -2,2 5,6 -0,9 10,4 5,4 7,5 Przemysł 612,9 23,4 0,7 4,7 4,3 4,2 2,3 5,4 3,0 -3,3 14,2 8,0 27,2 10,4 14,0 Budownictwo 151,9 5,8 -5,5 9,0 7,2 -8,1 6,5 11,8 -0,3 -7,8 1,3 -14,4 3,1 5,2 5,6 Usługi rynkowe 1182,9 45,1 2,5 2,4 4,1 4,8 6,4 5,3 6,3 -2,5 2,9 -5,1 7,2 4,1 5,4 i rolnictwo Usługi nierynkowe 332,1 12,7 0,9 1,7 2,0 1,3 2,2 1,7 3,9 3,7 3,2 3,5 3,5 2,9 2,9 Wkład do rocznej dynamiki PKB (w pkt proc., ceny stałe roku poprzedniego) Popyt krajowy - - -0,6 4,8 3,6 2,2 4,7 5,4 3,4 -2,8 7,1 -0,5 10,9 7,6 10,1 Spożycie - - 0,6 2,3 2,6 2,6 3,2 3,3 3,3 -0,7 4,0 0,2 8,0 3,3 4,7 Spożycie gospodarstw - - 0,2 1,6 2,2 2,2 2,7 2,5 2,3 -1,7 3,4 -0,2 7,2 2,8 3,9 domowych Akumulacja - - -1,2 2,5 1,0 -0,4 1,5 2,1 0,1 -2,1 3,1 -0,7 2,9 4,3 5,4 Nakłady brutto - - -0,2 1,9 1,2 -1,6 0,7 1,7 1,1 -0,9 0,7 -0,2 0,5 1,1 1,1 na środki trwałe Eksport netto - - 1,7 -1,4 0,6 0,9 0,1 0,0 1,3 0,6 -1,2 -0,1 0,4 -2,1 -2,5 Wkład do rocznej dynamiki wartości dodanej (w pkt proc., ceny stałe roku poprzedniego) Przemysł - - 0,2 1,2 1,1 1,1 0,6 1,4 0,7 -0,8 3,5 2,0 5,6 2,3 4,0 Budownictwo - - -0,4 0,7 0,6 -0,6 0,5 0,8 0,0 -0,6 0,1 -0,7 0,3 0,4 0,4 Usługi rynkowe - - 1,3 1,3 2,1 2,5 3,3 2,8 3,3 -1,3 1,5 -2,7 4,0 2,3 2,6 i rolnictwo Usługi nierynkowe - - 0,1 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0,6 0,5 0,5 0,6 0,5 0,4 0,4 Źródło: dane GUS, obliczenia NBP. Usługi rynkowe i rolnictwo obejmują sekcje A, G-N i R-U klasyfikacji PKD: rolnictwo, handel, transport, zakwaterowanie i gastronomię, informację i komunikację, działalność finansową i ubezpieczeniową, obsługę rynku nieruchomości, działalność profesjonalną, naukową i techniczną, administrowanie i działalność wspierającą, kulturę, rozrywkę i rekreację, pozostałą działalność usługową, działalność gospodarstw domowych oraz organizacje i zespoły eksterytorialne. Usługi nierynkowe obejmują sekcje O, P i Q klasyfikacji PKD: administrację publiczną i obronę narodową, obowiązkowe zabezpieczenia społeczne, edukację, a także ochronę zdrowotną i pomoc społeczną. Wkłady do dynamiki PKB i dynamiki wartości dodanej mogą nie sumować się do łącznej dynamiki PKB i dynamiki wartości dodanej ze względu na zaokrąglenia. Narodowy Bank Polski Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Źródło: dane NBP. MIF- Monetarne Instytucje Finansowe. Narodowy Bank Polski Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Źródło: dane NBP. Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Poniżej zamieszczono wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami podjętymi w 2021 r. ◼ Data: 3 marca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 1/2021 w sprawie Narodowej Strategii Bezpieczeństwa Obrotu Gotówkowego. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński * G.M. Ancyparowicz – nieobecna ◼ Data: 7 kwietnia 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy rezerwy obowiązkowej do 3,5%, przy zachowaniu zerowej stopy rezerwy obowiązkowej od depozytów powyżej 2 lat. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz K. Zubelewicz C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon J. Żyżyński * R. Sura – nieobecny Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 7 kwietnia 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o obniżenie oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej z 0,10% do 0,01%. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz K. Zubelewicz C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon J. Żyżyński * R. Sura – nieobecny ◼ Data: 7 kwietnia 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 2/2021 w sprawie przyjęcia rocznego sprawozdania finansowego Narodowego Banku Polskiego na dzień 31 grudnia 2020 r. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon K. Zubelewicz J. Żyżyński * G.M. Ancyparowicz, R. Sura – nieobecni Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 ◼ Data: 5 maja 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 3/2021 w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2020. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: K. Zubelewicz G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński ◼ Data: 5 maja 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 4/2021 w sprawie oceny działalności Zarządu Narodowego Banku Polskiego w zakresie realizacji założeń polityki pieniężnej na rok 2020. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: K. Zubelewicz G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 5 maja 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 5/2021 w sprawie zatwierdzenia sprawozdania z działalności Narodowego Banku Polskiego w 2020 r. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński ◼ Data: 5 maja 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy rezerwy obowiązkowej do 3,5%, przy zachowaniu zerowej stopy rezerwy obowiązkowej od depozytów powyżej 2 lat. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz K. Zubelewicz C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 ◼ Data: 5 maja 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o obniżenie oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej z 0,10% do 0,01%. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz J.J. Kropiwnicki C. Kochalski K. Zubelewicz E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński ◼ Data: 9 czerwca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 6/2021 w sprawie zatwierdzenia zaktualizowanego planu finansowego Narodowego Banku Polskiego na rok 2021. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 9 czerwca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 1/DRF/2021 w sprawie wyboru biegłego rewidenta badającego roczne sprawozdania finansowe Narodowego Banku Polskiego za lata 2021 i 2022. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński ◼ Data: 9 czerwca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 15 p.b. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz K. Zubelewicz C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 ◼ Data: 9 czerwca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 7/2021 zmieniająca uchwałę w sprawie regulaminu Rady Polityki Pieniężnej. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: K. Zubelewicz G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński ◼ Data: 8 lipca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy rezerwy obowiązkowej do 3,5%, przy zachowaniu zerowej stopy rezerwy obowiązkowej od depozytów powyżej 2 lat. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz K. Zubelewicz C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 8 lipca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o obniżenie oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej z 0,10% do 0,01%. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz J.J. Kropiwnicki C. Kochalski K. Zubelewicz E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński ◼ Data: 8 lipca 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 15 p.b. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz K. Zubelewicz C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 ◼ Data: 8 września 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o zmianę celu inflacyjnego NBP z 2,5% z symetrycznym przedziałem odchyleń o szerokości +/- 1 pkt proc. na 2,0% z symetrycznym przedziałem odchyleń o szerokości +/- 1 pkt proc. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: K. Zubelewicz Przeciw: A. Glapiński G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński ◼ Data: 8 września 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o poszerzenie symetrycznego przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP 2,5% z +/- 1 pkt proc. do +/- 2 pkt proc. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: J.J. Kropiwnicki Przeciw: A. Glapiński E.M. Łon G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 8 września 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 8/2021 w sprawie ustalenia założeń polityki pieniężnej na rok 2022. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: E. Gatnar G.M. Ancyparowicz Ł.J. Hardt C. Kochalski K. Zubelewicz J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński ◼ Data: 8 września 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP do następujących poziomów: ▪ stopa referencyjna 2,00%, ▪ stopa lombardowa 3,00%, ▪ stopa depozytowa 1,00%, ▪ stopa redyskontowa weksli 2,01%, ▪ stopa dyskontowa weksli 2,02% oraz o ustalenie oprocentowania środków utrzymywanych w formie rezerwy obowiązkowej na poziomie 1,00%. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: K. Zubelewicz Przeciw: A. Glapiński G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 ◼ Data: 8 września 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 15 p.b. Decyzja RPP: Wniosek nie uzyskał większości głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: E. Gatnar Przeciw: A. Glapiński Ł.J. Hardt G.M. Ancyparowicz K. Zubelewicz C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura J. Żyżyński ◼ Data: 6 października 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,40 pkt proc., tj. do poziomu 0,50% oraz o ustalenie pozostałych stóp procentowych NBP na następującym poziomie: ▪ stopa lombardowa 1,00%, ▪ stopa depozytowa 0,00%, ▪ stopa redyskontowa weksli 0,51%, ▪ stopa dyskontowa weksli 0,52%. Decyzja RPP: Wniosek uzyskał większość głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 6 października 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 9/2021 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych, oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli w Narodowym Banku Polskim. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński ◼ Data: 6 października 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej z 0,50% do 2,00%. Decyzja RPP: Wniosek uzyskał większość głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 ◼ Data: 6 października 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 10/2021 zmieniająca uchwałę w sprawie stóp rezerwy obowiązkowej banków, spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych i Krajowej Spółdzielczej Kasy Oszczędnościowo- Kredytowej oraz wysokości oprocentowania rezerwy obowiązkowej. Decyzja RPP: RPP podwyższyła podstawową stopę rezerwy obowiązkowej z 0,50% do 2,00%. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński ◼ Data: 3 listopada 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,75 pkt proc., tj. do poziomu 1,25% oraz o ustalenie pozostałych stóp procentowych NBP na następującym poziomie: ▪ stopa lombardowa 1,75%, ▪ stopa depozytowa 0,75%, ▪ stopa redyskontowa weksli 1,30%, ▪ stopa dyskontowa weksli 1,35%. Decyzja RPP: Wniosek uzyskał większość głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 3 listopada 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 11/2021 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych, oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli w Narodowym Banku Polskim. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński ◼ Data: 3 listopada 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 12/2021 zmieniająca uchwałę w sprawie regulaminu Rady Polityki Pieniężnej. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 ◼ Data: 8 grudnia 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 13/2021 w sprawie zatwierdzenia planu finansowego Narodowego Banku Polskiego na rok 2022. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński ◼ Data: 8 grudnia 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,50 pkt proc., tj. do poziomu 1,75% oraz o ustalenie pozostałych stóp procentowych NBP na następującym poziomie: ▪ stopa lombardowa 2,25%, ▪ stopa depozytowa 1,25%, ▪ stopa redyskontowa weksli 1,80%, ▪ stopa dyskontowa weksli 1,85%. Decyzja RPP: Wniosek uzyskał większość głosów. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami ◼ Data: 8 grudnia 2021 r. Przedmiot wniosku lub uchwały: Uchwała nr 14/2021 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych, oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli w Narodowym Banku Polskim. Wyniki głosowania członków RPP: Za: A. Glapiński Przeciw: nikt nie głosował G.M. Ancyparowicz E. Gatnar Ł.J. Hardt C. Kochalski J.J. Kropiwnicki E.M. Łon R. Sura K. Zubelewicz J. Żyżyński Narodowy Bank Polski