| Monitor Polski Nr 74 — 2710 — Poz. 799 |
799 UCHWA¸A RADY POLITYKI PIENI¢˚NEJ z dnia 26 wrzeÊnia 2007 r. w sprawie ustalenia za∏o˝eƒ polityki pieni´˝nej na rok 2008 Na podstawie art. 12 ust. 1ustawy zdnia 29 sierp- § 1. Ustala si´ za∏o˝enia polityki pieni´˝nej na nia 1997 r. o Narodowym Banku Polskim (Dz. U. rok2008, stanowiàce za∏àcznik do uchwa∏y. z2005 r. Nr 1, poz. 2,zpóên. zm.1)) uchwala si´, co na- § 2. Uchwa∏a wchodzi w ˝ycie z dniem 1 styczst´puje: nia2008 r.
| Przewodniczàcy Rady Polityki Pieni´˝nej: S.S. Skrzypek Cz∏onkowie Rady Polityki Pieni´˝nej: J. Czekaj, D. Filar, S. Nieckarz, M. Noga, S. Owsiak, M. Pietrewicz, A. S∏awiƒski, H. Wasilewska-Trenkner, A. Wojtyna |
| ——————— 1)Zmiany tekstu jednolitego wymienionej ustawy zosta∏y og∏oszone w Dz. U. z2005 r. Nr 167, poz. 1398, z2006 r. Nr157, poz. 1119 oraz z2007 r. Nr 25, poz. 162 iNr 61, poz.410. | |
Za∏àcznik do uchwa∏y Rady Polityki Pieni´˝nej zdnia 26 wrzeÊnia 2007 r. (poz. 799) ZA¸O˚ENIA POLITYKI PIENI¢˚NEJ NA ROK 2008 1. Strategia polityki pieni´˝nej tegia jest skutecznym sposobem zapewnienia stabilnoÊci cen. Po sprowadzeniu inflacji do niskiego pozio- Zgodnie zart. 227 ust. 1Konstytucji Rzeczypospoli- mu, poczàwszy od 2004 r. RPP przyj´∏a ciàg∏y cel inflatej Polskiej „Narodowy Bank Polski odpowiada za war- cyjny na poziomie 2,5 % zsymetrycznym przedzia∏em toÊç polskiego pieniàdza”. Ustawa z dnia 29 sierpnia odchyleƒ oszerokoÊci ± 1punkt procentowy. Horyzon- 1997 r. o Narodowym Banku Polskim w art. 3 okreÊla, tem jego obowiàzywania mo˝e byç wejÊcie Polski ˝e „podstawowym celem dzia∏alnoÊci NBP jest utrzydo ERM II. RPP realizuje strategi´ w warunkach p∏ynmanie stabilnego poziomu cen, przy jednoczesnym nego kursu walutowego, który powinien byç utrzymawspieraniu polityki gospodarczej Rzàdu, o ile nie ny do momentu przystàpienia Polski do ERM II. ogranicza to podstawowego celu NBP”. System p∏ynnego kursu nie wyklucza prowadzenia interwencji na rynku walutowym, gdyby okaza∏o si´ to Wspó∏czeÊnie banki centralne przez stabilnoÊç cen niezb´dne do realizacji celu inflacyjnego. rozumiejà inflacj´ na tyle niskà, aby nie wywiera∏a ona negatywnego wp∏ywu na inwestycje, oszcz´dnoÊci Rada podtrzymuje dotychczasowy sposób rozuiinne wa˝ne decyzje podejmowane przez uczestników mienia celu inflacyjnego i jego realizacji: ˝ycia gospodarczego. Zapewnienie tak rozumianej stabilnoÊci cen jest podstawowym sposobem, w jaki — Po pierwsze, okreÊlenie cel ciàg∏yoznacza, ˝e odnobank centralny przyczynia si´ swoimi decyzjami do si si´ on do inflacji mierzonej rocznà zmianà cen toosiàgania wysokiego itrwa∏ego wzrostu gospodarcze- warów i us∏ug konsumpcyjnych w ka˝dym miesiàgo. Banki centralne traktujà stabilnoÊç cen symetrycz- cu wstosunku do analogicznego miesiàca poprzednie, co oznacza, ˝e reagujà zarówno na zagro˝enia in- niego roku. Dla lepszego zrozumienia procesów inflacyjne jak i deflacyjne. flacyjnych uzasadnione jest równie˝ pos∏ugiwanie si´ kwartalnymi irocznymi wskaênikami inflacji, ta- Rada Polityki Pieni´˝nej opiera polityk´ pieni´˝nà kimi jak stosowane w projekcji inflacji NBP i w buna strategii bezpoÊredniego celu inflacyjnego. Do- d˝ecie paƒstwa. Przy ocenie presji inflacyjnej wa˝- Êwiadczenia mi´dzynarodowe pokazujà, ˝e taka stra- nà rol´ odgrywajà tak˝e miary inflacji bazowej.
| Monitor Polski Nr 74 — 2711 — Poz. 799 |
— Po drugie, przyj´te rozwiàzanie oznacza, ˝e polityka da˝owych bardzo przydatne stajà si´ miary inflacji pieni´˝na jest jednoznacznie ukierunkowana na bazowej, które pozwalajà przynajmniej cz´Êciowo utrzymanie inflacji jak najbli˝ej celu 2,5%, a nie je- odró˝niç skutki przejÊciowe od trwa∏ych zmian predynie wewnàtrz przedzia∏u wahaƒ. Rozwiàzanie ta- sji inflacyjnej. kie pozwala na zakotwiczenie oczekiwaƒ inflacyj- — Po szóste, ze wzgl´du na opóênienia reakcji pronych, co sprzyja prowadzeniu polityki pieni´˝nej, dukcji i inflacji na prowadzonà polityk´ pieni´˝nà, która w reakcji na wstrzàsy wymaga mniejszych wp∏ywa ona w niewielkim stopniu na poziom biei rzadszych zmian stóp procentowych. ˝àcej inflacji. Bie˝àce decyzje w∏adz monetarnych — Po trzecie, wyst´powanie wstrzàsów wgospodarce oddzia∏ujà na zachowanie cen w przysz∏oÊci, pojest nieuniknione. W zale˝noÊci od si∏y wstrzàsu dobnie jak bie˝àca inflacja pozostaje pod wp∏yi stopnia inercyjnoÊci oczekiwaƒ inflacyjnych ró˝ne wem zmian stóp procentowych dokonanych kilka sà skala iokres odchylenia inflacji od przyj´tego ce- kwarta∏ów wczeÊniej. D∏ugoÊç tych opóênieƒ nie lu. Bank centralny zazwyczaj nie reaguje na takie jest jednak sta∏a i zale˝y w du˝ej mierze od zachoodchylenia inflacji, które uznaje za przejÊciowe dzàcych w gospodarce zmian strukturalnych i iniktóre mieszczà si´ wprzedziale wahaƒ wokó∏ celu. stytucjonalnych. Zmiany w mechanizmie transmi- W krajach o trwale niskiej stopie inflacji bank nie sji impulsów monetarnych powodujà, ˝e banki musi reagowaç nawet wówczas, gdy przejÊciowo centralne tylko w przybli˝eniu mogà okreÊliç opóêinflacja odchyli si´ poza granice tego przedzia∏u. nienie, jakie wyst´puje od podj´cia decyzji do za- Wprzypadku wstrzàsów, które oceniane sà jako po- obserwowania najsilniejszego jej wp∏ywu na wielwodujàce trwa∏e odchylenie inflacji od celu, bank koÊci realne (produkcj´, zatrudnienie), a nast´pnie centralny odpowiednio modyfikuje polityk´ pie- na inflacj´. ni´˝nà. — Po siódme, polityka pieni´˝na oddzia∏uje na gospo- — Po czwarte, reakcja polityki pieni´˝nej na wstrzà- dark´ nie tylko poprzez zmiany stóp procentowych, sy b´dzie tak˝e zale˝a∏a od ich przyczyn i charak- ale równie˝ poprzez utrzymanie ich przez pewien teru. Reakcja na wstrzàsy popytowe stanowi pro- czas na okreÊlonym poziomie. Utrzymanie stóp blem relatywnie ∏atwiejszy, poniewa˝ w tym przy- procentowych przez kilka okresów (miesi´cy lub padku inflacja i produkcja zmieniajà si´ w tym sa- kwarta∏ów) na niezmienionym poziomie jest rówmym kierunku. Podwy˝ka stóp procentowych nie˝ decyzjà o istotnych konsekwencjach dla os∏abia aktywnoÊç gospodarczà i w dalszej kolej- gospodarki, gdy˝ prowadzi do stopniowego zamynoÊci presj´ inflacyjnà. Wstrzàsy poda˝owe sta- kania albo otwierania si´ luki popytowej. nowià trudniejszy problem dla polityki pieni´˝nej, bowiem w tym przypadku produkcja i inflacja — Po ósme, polityka pieni´˝na jest prowadzona wwazmieniajà si´ w przeciwnych kierunkach. Niew∏a- runkach niepewnoÊci. Wysoka niepewnoÊç wynika Êciwa reakcja polityki pieni´˝nej mo˝e mieç dale- mi´dzy innymi z faktu, ˝e modele wykorzystywane ko idàce niekorzystne skutki dla gospodarki. Pró- przez banki centralne do prognozowania inflacji ba ca∏kowitego zneutralizowania przez polityk´ mogà zaczàç gorzej odwzorowywaç zachowanie pieni´˝nà wp∏ywu wstrzàsu poda˝owego na infla- gospodarki ze wzgl´du na zachodzàce w niej zmiacj´ mo˝e prowadziç niepotrzebnie do znacznego ny strukturalne. Oznacza to, ˝e a) przy podejmowaspadku produkcji, poniewa˝ ju˝ sam wstrzàs po- niu decyzji konieczne jest uwzgl´dnianie ca∏okszta∏- da˝owy wp∏ywa niekorzystnie na konsumpcj´ iin- tu dost´pnej informacji, anie tylko wyników projekwestycje. Z kolei próba pe∏nego zamortyzowania cji inflacji; b) nie jest mo˝liwe pos∏ugiwanie si´ proskutków wstrzàsu poda˝owego wywo∏ujàcego stà regu∏à polityki, która ex ante mog∏aby byç znawzrost cen i spadek produkcji — poprzez ekspan- na uczestnikom rynku, oraz c) ukierunkowana na sywnà polityk´ pieni´˝nà — powoduje z regu∏y przysz∏oÊç polityka pieni´˝na musi byç przedstautrwalenie si´ wy˝szej inflacji i wymaga podj´cia wiana otoczeniu jako dà˝enie do zrealizowania celu w nast´pnych okresach znacznie bardziej restryk- inflacyjnego w warunkach niepewnoÊci, a nie jako cyjnej polityki pieni´˝nej, powodujàcej silniejsze sprawowanie Êcis∏ej kontroli nad przebiegiem prospowolnienie tempa wzrostu gospodarczego. Re- cesów gospodarczych. akcja banku centralnego powinna zale˝eç od oce- — Po dziewiàte, w ocenie perspektyw inflacji — ny trwa∏oÊci wstrzàsu. szczególnie, gdy jest ona niska — banki centralne — Po piàte, znaczna cz´Êç wstrzàsów poda˝owych ma w prowadzeniu polityki pieni´˝nej uwzgl´dniajà przejÊciowy charakter i niewielkà skal´, w zwiàzku kszta∏towanie si´ cen aktywów wzwiàzku zpotrzez czym nie ma potrzeby natychmiastowego reago- bà zapewnienia stabilnoÊci finansowej. W warunwania na nie. Przy wi´kszych wstrzàsach nawet kach zliberalizowanych rynków finansowych oraz przejÊciowe przyspieszenie wzrostu cen mo˝e wy- sprzyjajàcych niskiej inflacji korzystnych zjawisk po wo∏aç wzgl´dnie trwa∏y wzrost oczekiwaƒ inflacyj- poda˝owej stronie gospodarki, wzrasta potrzeba nych, a w konsekwencji wzrost inflacji ze wzgl´du uwzgl´dniania stabilnoÊci finansowej w decyzjach na pojawienie si´ ˝àdaƒ p∏acowych. Zadaniem po- w∏adz monetarnych. JeÊli w reakcji na niskà inflalityki pieni´˝nej jest wi´c w takiej sytuacji zapobie- cj´ banki centralne nadmiernie obni˝à stopy proganie wtórnym skutkom wstrzàsu poda˝owego centowe, mo˝e to prowadziç do szybkiego wzrostu (tzw. efektów drugiej rundy). Ryzyko powstania te- cen aktywów. Wzrostowi temu towarzyszy ryzyko go rodzaju efektów jest znaczne wkrajach okrótkiej tzw. niestabilnego boomu, w którym wy˝sza inflahistorii niskiej inflacji. Przy analizie wstrzàsów po- cja pojawia si´ ze znacznym opóênieniem. Wraz
| Monitor Polski Nr 74 — 2712 — Poz. 799 |
| z szybkim wzrostem cen aktywów narasta ryzyko czego1). W Stanach Zjednoczonych utrzymuje si´ jed- gwa∏townego i znacznego ich spadku, co rodzi za- nak ryzyko znaczàcego obni˝enia aktywnoÊci gospo- gro˝enie dla stabilnoÊci systemu finansowego darczej, zwiàzane z mo˝liwoÊcià g∏´bszego ni˝ oczeki- i sfery realnej. StabilnoÊç systemu finansowego wany spadku cen nieruchomoÊci na rynku amerykaƒ- umo˝liwia efektywne funkcjonowanie mechani- skim iutrzymania si´ wd∏u˝szym okresie du˝ej zmien- zmu transmisji, co jest kluczowe dla w∏aÊciwej re- noÊci na mi´dzynarodowych rynkach finansowych. alizacji polityki pieni´˝nej. Przy ocenie ryzyka wy- Zrealizowanie si´ takiego scenariusza prowadzi∏oby stàpienia zaburzeƒ na rynku aktywów oraz per- do os∏abienia wzrostu gospodarczego na Êwiecie, co spektyw inflacji na d∏u˝szà met´ przydatne mo˝e wwyniku ograniczenia popytu zewn´trznego przyczy- byç uwzgl´dnianie kszta∏towania si´ agregatów ni∏oby si´ do os∏abienia dynamiki wzrostu gospodar- monetarnych. czego w Polsce. — Po dziesiàte, przy ocenie stopnia restrykcyjnoÊci Wa˝nym elementem uwarunkowaƒ zewn´trznych polityki pieni´˝nej nale˝y braç pod uwag´ nie tylko sà ceny ropy naftowej, które wed∏ug aktualnych pro- wysokoÊç realnych stóp procentowych, ale tak˝e gnoz b´dà utrzymywaç si´ w kolejnych latach na wy- poziom realnego kursu walutowego. Tak rozumia- sokim poziomie2). Wzwiàzku zkorzystnymi prognoza- na restrykcyjnoÊç polityki pieni´˝nej wp∏ywa wraz mi wzrostu gospodarczego na Êwiecie, oczekuje si´ zrealizowanà politykà fiskalnà na ∏àcznà restrykcyj- relatywnie du˝ego wzrostu Êwiatowego zapotrzebo- noÊç polityki makroekonomicznej. Nadmiernie eks- wania na rop´ zarówno wII po∏. 2007 r., jak iw2008 r., pansywna polityka fiskalna jest najcz´stszym po- co mo˝e prowadziç do dalszego spadku zapasów tego wodem koniecznoÊci utrzymania stóp procento- surowca. Ponadto, utrzymanie wydobycia ropy przez wych na wy˝szym poziomie. kraje OPEC3) na niezmienionym poziomie oraz wyso- — Po jedenaste, istotnà przes∏ankà podejmowania kie ryzyko polityczne w regionach wydobycia ropy decyzji w polityce pieni´˝nej jest bilans czynni- mo˝e powodowaç dalszà presj´ na wzrost cen tego ków wp∏ywajàcych na prawdopodobieƒstwa surowca. ukszta∏towania si´ przysz∏ej inflacji powy˝ej lub W ostatnich latach obserwowany jest systema- poni˝ej celu. Bilans ten jest tworzony na podsta- tyczny wzrost cen ˝ywnoÊci na Êwiatowych rynkach, wie projekcji inflacji, oceny rzeczywistego prze- przy czym relatywnie d∏ugi okres utrzymywania si´ biegu procesów gospodarczych, które mogà od- wzrostowej tendencji cen mo˝e wskazywaç, ˝e jest biegaç od przebiegu przedstawionego wprojekcji, ona w wi´kszym stopniu wynikiem zmian struktural- atak˝e kszta∏towania si´ zmiennych oraz informa- nych ni˝ krótkookresowych dostosowaƒ. Coraz silniej- cji nieuwzgl´dnionych bezpoÊrednio w projekcji. sze zwiàzanie krajowego sektora rolno-spo˝ywczego Oceniajàc czynniki wp∏ywajàce na kszta∏towanie zsytuacjà na rynku Êwiatowym mo˝e spowodowaç, ˝e si´ przysz∏ej inflacji, banki centralne biorà pod wzrostowa tendencja Êwiatowych cen ˝ywnoÊci stanie uwag´, jak d∏ugi by∏ okres, w którym inflacja si´ czynnikiem ryzyka wzrostu inflacji w Polsce. utrzymywa∏a si´ blisko celu, poniewa˝ takie kszta∏towanie si´ inflacji sprzyja zakotwiczeniu Perspektywy utrzymania si´ wysokich cen ropy oczekiwaƒ inflacyjnych. oraz wzrostu cen ˝ywnoÊci mogà oddzia∏ywaç w kie- runku wzrostu inflacji w Polsce w 2008 r. Jednak pro- Rada podtrzymuje przekonanie, ˝e najbardziej ko- wadzona przez najwa˝niejsze banki centralne polityka rzystna dla Polski by∏aby realizacja strategii gospodar- pieni´˝na wskazuje na ich dà˝enie do zapewnienia czej nastawionej na stworzenie warunków umo˝liwia- stabilnoÊci cen wÊrednim okresie, co bioràc pod uwa- jàcych przystàpienie do strefy euro w najbli˝szym g´ rosnàcà rol´ powiàzaƒ handlowych mi´dzy krajami mo˝liwym terminie, przy uwzgl´dnieniu bilansu kosz- oraz niepe∏ne przenoszenie inflacji na zmiany kursów tów i korzyÊci z tym zwiàzanych. walutowych, powinno sprzyjaç ograniczeniu wzrostu inflacji w Polsce. W strefie euro oraz w Stanach Zjed- 2. Polityka pieni´˝na w 2008 r. ——————— Gospodarka polska znajduje si´ w okresie silnego 1)Ocena Departamentu Analiz Makroekonomicznych wzrostu obejmujàcego wszystkie jej sektory. Dominu- i Strukturalnych NBP uwzgl´dniajàca prognozy instytucji jàcy wk∏ad do wzrostu PKB ma dynamicznie rosnàcy zewn´trznych (EBC, OECD, Komisji Europejskiej, banków popyt krajowy. Obserwuje si´ wysoki wzrost eksportu, komercyjnych) z sierpnia i wrzeÊnia 2007 r. wskazuje, ˝e jednak ze wzgl´du na o˝ywienie popytu krajowego dynamika PKB wstrefie euro obni˝y si´ w2008 r. do 2,2 % itowarzyszàce mu przyspieszenie importu, wk∏ad eks- wobec 2,5 % w2007 r., awUSA wyniesie w2008 r. 2,6 % portu netto do wzrostu PKB b´dzie w 2007 r. ujemny. wobec spodziewanego 1,9 % w2007 r. Silnemu wzrostowi gospodarczemu towarzyszy szyb- 2)Prognoza Departamentu Energii Stanów Zjednoczonych zdnia 11 wrzeÊnia 2007 r. skorygowana oró˝nic´ mi´dzy ki wzrost zatrudnienia i spadek bezrobocia. Przeci´tne cenà ropy Brent aWTI wynikajàcà znotowaƒ rynków ter- wynagrodzenie w gospodarce roÊnie szybciej ni˝ wy- minowych wskazuje, ˝e Êrednia cena ropy WTI wyniesie dajnoÊç pracy, w wyniku czego nast´puje wzrost jed- w2007r. 67,9USD/b, aw2008 r. 71,3USD/b. nostkowych kosztów pracy. 3)Bioràc pod uwag´ znacznie wolniejszy wzrosty produkcji ropy w krajach nienale˝àcych do OPEC w porównaniu ze W 2008 r. w strefie euro spodziewane jest nie- wzrostem Êwiatowego zapotrzebowania, kluczowe zna- znaczne spowolnienie aktywnoÊci gospodarczej wpo- czenie dla równowagi na rynku paliw b´dzie mia∏o wydo- równaniu z 2007 r., natomiast w Stanach Zjednoczo- bycie w krajach OPEC, które dysponujà obecnie relatyw- nych oczekuje si´ przyspieszenia wzrostu gospodar- nie du˝ymi rezerwami mocy produkcyjnych. | |
| ——————— 1)Ocena Departamentu Analiz Makroekonomicznych i Strukturalnych NBP uwzgl´dniajàca prognozy instytucji zewn´trznych (EBC, OECD, Komisji Europejskiej, banków komercyjnych) z sierpnia i wrzeÊnia 2007 r. wskazuje, ˝e dynamika PKB wstrefie euro obni˝y si´ w2008 r. do 2,2 % wobec 2,5 % w2007 r., awUSA wyniesie w2008 r. 2,6 % wobec spodziewanego 1,9 % w2007 r. 2)Prognoza Departamentu Energii Stanów Zjednoczonych zdnia 11 wrzeÊnia 2007 r. skorygowana oró˝nic´ mi´dzy cenà ropy Brent aWTI wynikajàcà znotowaƒ rynków ter- minowych wskazuje, ˝e Êrednia cena ropy WTI wyniesie w2007r. 67,9USD/b, aw2008 r. 71,3USD/b. 3)Bioràc pod uwag´ znacznie wolniejszy wzrosty produkcji ropy w krajach nienale˝àcych do OPEC w porównaniu ze wzrostem Êwiatowego zapotrzebowania, kluczowe zna- czenie dla równowagi na rynku paliw b´dzie mia∏o wydo- bycie w krajach OPEC, które dysponujà obecnie relatyw- nie du˝ymi rezerwami mocy produkcyjnych. |
| Monitor Polski Nr 74 — 2713 — Poz. 799 |
| noczonych w2007 r. inflacja obni˝y si´ wporównaniu nie stosowanym przez banki centralne sposobem z 2006 r., a obecne prognozy na 2008 r. wskazujà na Êredniookresowego stabilizowania inflacji na pozio- stabilizacj´ tempa wzrostu cen w strefie euro na po- mie celu inflacyjnego. JeÊli oczekiwanemu wysokie- ziomie bliskim definicji stabilnoÊci cen Europejskiego mu wzrostowi gospodarczemu w Polsce b´dzie towa- Banku Centralnego oraz na dalsze niewielkie obni˝e- rzyszyç narastanie presji inflacyjnej, konieczne stanie nie inflacji w Stanach Zjednoczonych4). si´ dalsze zaostrzanie polityki pieni´˝nej. Wprzypadku wystàpienia silnych szoków, polityka pieni´˝na b´dzie Perspektywy wzrostu gospodarczego w Polsce prowadzona w sposób umo˝liwiajàcy realizacj´ celu w 2008r. pozostajà korzystne. Tempo wzrostu PKB w Êrednim horyzoncie czasowym. Rada b´dzie dà˝y∏a prawdopodobnie obni˝y si´ nieznacznie w stosunku do tego, aby powrót inflacji w okolice celu (2,5 %), do 2007 r. Struktura wzrostu najprawdopodobniej nie który nastàpi∏ wpierwszym pó∏roczu 2007 r., mia∏ cha- ulegnie istotnej zmianie; nadal g∏ównà rol´ odgrywaç rakter trwa∏y. Utrzymanie inflacji w okolicach celu b´dzie wzrost popytu krajowego (inwestycji i kon- stwarza korzystne warunki dla zakotwiczenia oczeki- sumpcji), a wk∏ad eksportu netto do wzrostu PKB po- waƒ inflacyjnych na poziomie celu, co w przysz∏oÊci zostanie ujemny. Mo˝na oceniaç, ˝e tempo wzrostu in- powinno umo˝liwiç realizacj´ celu inflacyjnego przy westycji kszta∏towaç si´ b´dzie na wysokim, dwucy- mniejszej zmiennoÊci stóp procentowych oraz PKB. frowym poziomie, do czego przyczyniaç si´ powinny m.in. korzystne perspektywy zbytu (w kraju i za grani- WÊród czynników, które b´dà wp∏ywaç na kszta∏t cà), wysokie wykorzystanie mocy produkcyjnych, polityki pieni´˝nej w2008 r. na pierwszy plan wysuwa- a tak˝e nap∏yw bezpoÊrednich inwestycji zagranicz- jà si´: sytuacja na rynku pracy oraz sytuacja w sekto- nych oraz Êrodków unijnych. Wzrost konsumpcji b´- rze finansów publicznych. dzie prawdopodobnie wynikaç z dynamicznie rosnà- Oczekuje si´, ˝e kontynuacja wysokiego tempa cych dochodów do dyspozycji gospodarstw domo- wzrostu gospodarczego przyczyni si´ do dalszego wych, w tym przede wszystkim z rosnàcego funduszu znacznego wzrostu popytu na prac´, a dynamika licz- p∏ac (wzrostu liczby zatrudnionych oraz wzrostu p∏ac, by pracujàcych w gospodarce pozostanie dodatnia, dodatkowo wzmocnionych obni˝kà sk∏adki rentowej choç powinna obni˝yç si´ w porównaniu do 2007 r. w 2007 i 2008 r.5)), dochodów gospodarstw domo- Wzrost zatrudnienia b´dzie wynikaç przede wszystkim wych z tytu∏u dzia∏alnoÊci gospodarczej prowadzonej z wyczerpywania si´ w przedsi´biorstwach mo˝liwo- na w∏asny rachunek oraz planowanej waloryzacji rent Êci dalszego zwi´kszania produkcji bez wzrostu zatrud- i emerytur6). nienia oraz tworzenia wi´kszoÊci nowych miejsc pracy w pracoch∏onnych sektorach, tj. w us∏ugach i budow- Szybkiemu wzrostowi gospodarczemu oraz o˝y- nictwie. Od 2006 r. wzrostowi popytu na prac´ towa- wieniu na rynku pracy towarzyszy stopniowo rosnàca rzyszy spadek liczby osób aktywnych zawodowo, co inflacja. Po okresie, w którym roczny wskaênik CPI zwiàzane jest m.in. z migracjami zarobkowymi Pola- utrzymywa∏ si´ poni˝ej dolnej granicy przedzia∏u od- ków do niektórych paƒstw UE. Mo˝na oczekiwaç, ˝e to chyleƒ od celu inflacyjnego NBP, na poczàtku 2007 r. niekorzystne zpunktu widzenia potencja∏u gospodarki roczna stopa inflacji powróci∏a do przedzia∏u odchy- zjawisko ulegnie zahamowaniu i w 2008 r. nastàpi leƒ, a w marcu do celu inflacyjnego (2,5 %). W kolej- stopniowy wzrost poda˝y pracy. Brak pe∏nych iwiary- nych miesiàcach inflacja kszta∏towa∏a si´ w pobli˝u godnych danych oliczbie Polaków pracujàcych za gra- celu. Oceniajàc jednak, ˝e w Êrednim okresie prawdo- nicà znacznie jednak utrudnia iloÊciowà ocen´ wp∏y- podobieƒstwo ukszta∏towania si´ inflacji powy˝ej celu wu tego zjawiska na procesy inflacyjne i w konse- inflacyjnego jest wy˝sze ni˝ prawdopodobieƒstwo, ˝e kwencji zwi´ksza niepewnoÊç towarzyszàcà prowa- inflacja b´dzie ni˝sza od celu, w kwietniu, czerwcu dzeniu polityki pieni´˝nej. Z kolei przed∏u˝enie okresu i sierpniu 2007 r. Rada podj´∏a decyzje o podwy˝sze- przechodzenia na wczeÊniejsze emerytury oraz zna- niu stóp procentowych NBP (ka˝dorazowo po czàce podwy˝szenie p∏acy minimalnej b´dà negatyw- 25punktów bazowych). nie oddzia∏ywaç na liczb´ osób aktywnych zawodowo. Dostosowywanie polityki pieni´˝nej do zmieniajà- Przed∏u˝enie okresu przechodzenia na wczeÊniejsze cych si´ warunków koniunkturalnych jest powszech- emerytury prowadzi do dezaktywizacji osób w wieku ——————— przedemerytalnym. Podwy˝szenie p∏acy minimalnej 4)Ocena Departamentu Analiz Makroekonomicznych iStruk- eliminuje zrynku pracy cz´Êç osób onajni˝szych kwa- turalnych NBP uwzgl´dniajàca prognozy instytucji ze- lifikacjach lub powoduje wyparcie ich zatrudnienia do wn´trznych (EBC, Komisji Europejskiej, banków komercyj- szarej strefy. nych) z sierpnia i wrzeÊnia 2007 r. wskazuje, ˝e inflacja w strefie euro zarówno w 2008 r., jak i w 2007 r. utrzyma Kontynuacja silnego wzrostu liczby pracujàcych si´ na poziomie 2,0 %, natomiast w Stanach Zjednoczo- i relatywnie wolnego tempa zwi´kszania liczby osób nych w2008 r. wyniesie 2,3 % wobec 2,7 % w2007 r. aktywnych zawodowo, w po∏àczeniu z niedostosowa- 5)Ustawa zdnia 15 czerwca 2007 r. ozmianie ustawy osys- niem struktury poda˝y i popytu na prac´, mogà przy- temie ubezpieczeƒ spo∏ecznych oraz niektórych innych czyniaç si´ do narastania problemów przedsi´biorstw ustaw przewiduje m.in. obni˝enie sk∏adek rentowych od ze znalezieniem odpowiednio wykwalifikowanych pra- dnia 1lipca 2007 r. o3pkt procentowe po stronie pracow- cowników oraz do utrzymywania si´ wysokiej dyna- nika oraz od dnia 1stycznia 2008 r. o2pkt procentowe po miki wzrostu wynagrodzeƒ. W efekcie, pomimo ko- stronie pracownika io2pkt procentowe po stronie praco- rzystnych perspektyw wzrostu gospodarczego irosnà- dawcy. Ostatecznie, w wyniku tych zmian, sk∏adka rento- cej wydajnoÊci pracy, oczekuje si´, ˝e w 2008 r. nastà- wa obni˝y si´ z13 % do 6 % podstawy wymiaru sk∏adki. 6)Pod koniec maja 2007 r. rzàd przyjà∏ projekt ustawy zak∏a- pi dalszy wzrost jednostkowych kosztów pracy, dajàcy corocznà waloryzacj´ rent iemerytur od 2008 r. a w konsekwencji tak˝e nasilenie presji inflacyjnej. |
| ——————— 4)Ocena Departamentu Analiz Makroekonomicznych iStruk- turalnych NBP uwzgl´dniajàca prognozy instytucji ze- wn´trznych (EBC, Komisji Europejskiej, banków komercyj- nych) z sierpnia i wrzeÊnia 2007 r. wskazuje, ˝e inflacja w strefie euro zarówno w 2008 r., jak i w 2007 r. utrzyma si´ na poziomie 2,0 %, natomiast w Stanach Zjednoczo- nych w2008 r. wyniesie 2,3 % wobec 2,7 % w2007 r. 5)Ustawa zdnia 15 czerwca 2007 r. ozmianie ustawy osys- temie ubezpieczeƒ spo∏ecznych oraz niektórych innych ustaw przewiduje m.in. obni˝enie sk∏adek rentowych od dnia 1lipca 2007 r. o3pkt procentowe po stronie pracow- nika oraz od dnia 1stycznia 2008 r. o2pkt procentowe po stronie pracownika io2pkt procentowe po stronie praco- dawcy. Ostatecznie, w wyniku tych zmian, sk∏adka rento- wa obni˝y si´ z13 % do 6 % podstawy wymiaru sk∏adki. 6)Pod koniec maja 2007 r. rzàd przyjà∏ projekt ustawy zak∏a- dajàcy corocznà waloryzacj´ rent iemerytur od 2008 r. |
| Monitor Polski Nr 74 — 2714 — Poz. 799 |
Istotnym uwarunkowaniem polityki pieni´˝nej rozpocz´ta w bie˝àcym roku publikacja comiesi´czb´dzie tak˝e kszta∏t polityki fiskalnej wlatach 2008—2009. nych Opisów dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Znaczenie perspektyw kszta∏towania si´ polityki fiskalnej Rady Polityki Pieni´˝nej pozwala na prezentowanie wnajbli˝szych latach wynika stàd, ˝e podmioty uwzgl´d- opinii cz∏onków RPP dotyczàcych procesów inflacyjniajà w swoich bie˝àcych decyzjach tak˝e oczekiwane nych ze znacznie mniejszym opóênieniem i wi´kszà zmiany obcià˝eƒ fiskalnych. Redukcja sk∏adki rentowej, szczegó∏owoÊcià. Dzi´ki temu zmniejszenie liczby rozszerzenie zakresu ulg prorodzinnych w podatku do- Raportównie wp∏ynie negatywnie na przejrzystoÊç pochodowym od osób fizycznych oraz zmiana skali podat- lityki pieni´˝nej. Raporty b´dà publikowane w lutym, kowej wraz z obni˝eniem najwy˝szej stawki od 2009 r. czerwcu ipaêdzierniku. przyczynià si´ do istotnego ubytku dochodów sektora finansów publicznych. Sà to rozwiàzania sprzyjajàce 3. Instrumenty polityki pieni´˝nej utrwaleniu wysokiego tempa wzrostu gospodarczego P∏ynnoÊç sektora bankowego wd∏ugim okresie, pod warunkiem ˝e towarzyszy im odpowiednia redukcja wydatków sektora finansów publicz- W 2007 r. nastàpi∏a stabilizacja poziomu nadp∏ynnych. Obecnie brak jest jednak konkretnych propozycji noÊci sektora bankowego, mierzonego skalà emisji zmierzajàcych do zrekompensowania ubytku dochodów bonów pieni´˝nych NBP. Szacuje si´, ˝e Êredni wroku sektora finansów publicznych poprzez ograniczenie wypoziom wyemitowanych bonów pieni´˝nych NBP wydatków publicznych, ate, które si´ pojawiajà, zamiast obniesie ok. 20 mld z∏. ni˝ania wydatków implikujà wzrost podatków. Takie rozwiàzania mog∏yby os∏abiç korzystny wp∏yw redukcji klina Przewiduje si´, ˝e po wzroÊcie wlatach 2005—2006, podatkowego na potencja∏ polskiej gospodarki. Ryzy- w2008 r. nadp∏ynnoÊç zostanie ograniczona. Podobnie kiem dla perspektyw wzrostu jest to, ˝e deklarowane ob- jak wlatach poprzednich, g∏ównym czynnikiem oddziani˝ki podatków b´dà dokonywane w warunkach oczeki- ∏ujàcym na wzrost poziomu p∏ynnoÊci sektora bankowanej kontynuacji szybkiego wzrostu gospodarczego, co wego b´dzie nap∏yw do Polski Êrodków zUnii Europejmo˝e doprowadziç do zwi´kszenia deficytu sektora finan- skiej i ich przewalutowanie w NBP. Z kolei, czynnikiem sów publicznych, szczególnie gdy nastàpi spowolnienie powodujàcym spadek poziomu p∏ynnoÊci b´dzie przywzrostu gospodarczego. Rodzi to tak˝e obawy, ˝e mo˝e rost pieniàdza gotówkowego wobiegu. WysokoÊç lokat to zwi´kszyç presj´ inflacyjnà oraz prowadziç do pogor- terminowych Ministerstwa Finansów w NBP ukszta∏tuszenia relacji polityki fiskalnej i pieni´˝nej (ang. policy je si´ Êrednio na poziomie zbli˝onym do odnotowanemix). go w2007 r. Rozwa˝ajàc kwestie dotyczàce polityki pieni´˝nej, Stopa procentowa Rada bierze pod uwag´ wyniki badaƒ i analiz prowadzonych wNBP. W2008 r. wzakresie tych badaƒ b´dà Podstawowym instrumentem polityki pieni´˝nej mieÊci∏y si´ tak˝e prace dotyczàce korzyÊci i kosztów jest krótkoterminowa stopa procentowa. Zmiany wyprzystàpienia Polski do strefy euro. sokoÊci stopy referencyjnej NBP okreÊlajà kierunek Wa˝nym elementem w procesie realizacji celu in- prowadzonej polityki pieni´˝nej. Poziomy stóp depoflacyjnego jest tak˝e komunikacja z otoczeniem. W jej zytowej oraz lombardowej NBP wyznaczajà pasmo ramach Rada przedstawia swoje oceny aktualnego wahaƒ stóp procentowych overnight na rynku mi´- stanu gospodarki oraz przysz∏ego przebiegu procesów dzybankowym. gospodarczych. Istotnym, wprowadzonym od kwiet- Stopa referencyjna NBP okreÊla rentownoÊç podnia 2007 r. elementem komunikacji sà publikowane co stawowych operacji otwartego rynku, wp∏ywajàc jedmiesiàc Opisy dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym noczeÊnie na poziom oprocentowania krótkotermino- Rady Polityki Pieni´˝nej, w których prezentowane sà wych lokat na rynku niezabezpieczonych depozytów najwa˝niejsze zagadnienia rozpatrywane podczas pomi´dzybankowych. siedzeƒ Rady oraz argumenty wysuwane przez uczestników dyskusji. Do najwa˝niejszych instrumentów Stopa lombardowa NBP wyznacza koszt pozyskawsferze komunikacji w2008 r. nadal nale˝eç b´dà taknia pieniàdza w NBP. OkreÊla górny pu∏ap wzrostu ˝e Raporty oinflacji, komunikaty oraz konferencje prarynkowych stóp overnight. sowe po posiedzeniach RPP. Rada do∏o˝y staraƒ wdà- ˝eniu do utrzymania przejrzystoÊci polityki pieni´˝nej. Stopa depozytowa NBP wyznacza oprocentowanie depozytu w NBP. OkreÊla dolny pu∏ap spadku ryn- Zgodnie zpraktykà rosnàcej liczby banków centralkowych stóp overnight. nych, dà˝àc do bardziej wnikliwej analizy zjawisk gospodarczych, Rada postanowi∏a ograniczyç od Operacje otwartego rynku 2008r. cz´stotliwoÊç publikacji Raportu o inflacji wraz z projekcjà z czterech do trzech razy w roku. Taka cz´- Operacje otwartego rynku sà podstawowym instotliwoÊç projekcji b´dzie wystarczajàca z punktu wi- strumentem umo˝liwiajàcym utrzymywanie krótkoterdzenia Êredniookresowego charakteru zale˝noÊci po- minowych stóp procentowych na poziomie spójnym mi´dzy politykà pieni´˝nà a procesami gospodarczy- z realizacjà ustalonego przez RPP celu inflacyjnego. mi. Zkolei dodatkowy czas pomi´dzy przygotowaniem kolejnych Raportów pozwoli na pog∏´bienie prowa- Operacje podstawowe, w postaci emisji 7-dniodzonych wNBP badaƒ oraz umo˝liwi prac´ nad dosko- wych bonów pieni´˝nych NBP, odbywajà si´ regularnaleniem narz´dzi analitycznych niezb´dnych dla sku- nie raz w tygodniu. Za ich pomocà bank centralny zatecznego prowadzenia polityki pieni´˝nej. Ponadto, rzàdza bie˝àcym poziomem p∏ynnoÊci sektora banko-
| Monitor Polski Nr 74 — 2715 — Poz. 799 i 800 |
wego. Poczàwszy od 2008 r. na przetargach bonów kowym na wahania stóp procentowych. Ewentualne pieni´˝nych NBP b´dzie obowiàzywaç sta∏a rentow- zmiany stopy rezerwy obowiàzkowej b´dà uzale˝nionoÊç na poziomie stopy referencyjnej NBP. ne od kszta∏towania si´ warunków p∏ynnoÊciowych na rynku mi´dzybankowym. Bank centralny b´dzie przeprowadza∏ operacje podstawowe w skali umo˝liwiajàcej kszta∏towanie si´ Operacje depozytowo-kredytowe stawki POLONIA w pobli˝u stopy referencyjnej NBP. PrzejÊcie zkszta∏towania stawki WIBOR SW wokó∏ sto- Celem operacji depozytowo-kredytowych jest py referencyjnej NBP na stawk´ POLONIA wynika ograniczanie skali wahaƒ stopy procentowej rynku z tendencji zachodzàcych w strukturze terminowej mi´dzybankowego overnight. Banki uczestniczà w tych operacjach z w∏asnej inicjatywy. rynku pieni´˝nego. W ostatnich latach wzrasta∏ m.in. udzia∏ lokat overnightwca∏oÊci obrotów na rynku nie- Depozyt na koniecdniapozwala na lokowanie nadwyzabezpieczonych lokat mi´dzybankowych. Obecnie ˝ek Êrodków wbanku centralnym na termin overnight, ajestanowià one zdecydowanà wi´kszoÊç transakcji. go oprocentowanie stanowi dolne ograniczenie dla stawki Dzi´ki przejÊciu na stawk´ overnightNBP b´dzie efekrynkowej kwotowanej na ten termin. tywniej oddzia∏ywa∏ na gospodark´ poprzez mechanizm transmisji impulsów polityki pieni´˝nej. Stabili- Kredyt lombardowy umo˝liwia zaciàganie w banzowanie stopy overnight wokó∏ stopy referencyjnej ku centralnym kredytu na termin overnight. Jego NBP pozwoli z kolei bankom na lepsze zarzàdzanie oprocentowanie okreÊla maksymalny koszt pozyskaw∏asnà pozycjà p∏ynnoÊciowà. nia pieniàdza w banku centralnym i stanowi górne ograniczenie dla stawki rynkowej overnight. Kredyt Operacje dostrajajàcemogà zostaç podj´te wcelu lombardowy jest zabezpieczany papierami wartoÊcioograniczenia wp∏ywu nieoczekiwanych zmian w powymi, akceptowanymi przez bank centralny. ziomie p∏ynnoÊci sektora bankowego na wysokoÊç krótkoterminowych stóp procentowych, w tym szcze- Wa˝nym elementem systemu rozliczeniowego pogólnie stawki POLONIA. Mogà one obejmowaç operazostanà oferowane przez NBP kredyty w z∏otych cje absorbujàce i zasilajàce: emisj´ bonów pieni´˝- iweuro, jako êród∏a pozyskania Êrodków wciàgu dnia nych NBP, operacje repo i reverse repo oraz przedteroperacyjnego. Kredyty te sà nieoprocentowane. Pominowy wykup bonów pieni´˝nych NBP. dobnie jak w przypadku kredytu lombardowego, zabezpieczenie stanowià papiery wartoÊciowe, które sà Operacje strukturalnemogà zostaç przeprowadzoakceptowane przez bank centralny. ne w celu d∏ugoterminowej zmiany struktury p∏ynno- Êci w sektorze bankowym. Gdyby wystàpi∏a taka ko- Interwencje walutowe niecznoÊç, bank centralny mo˝e przeprowadziç nast´- pujàce operacje strukturalne: emisj´ obligacji, przed- Instrumentem polityki pieni´˝nej, który mo˝e zoterminowy wykup obligacji, zakup i sprzeda˝ papiestaç wykorzystany przez NBP, sà interwencje na rynku rów wartoÊciowych na rynku wtórnym. walutowym. Wgospodarce polskiej zmiany kursu walutowego wywierajà istotny wp∏yw na inflacj´. Mogà Rezerwa obowiàzkowa tym samym zaistnieç okolicznoÊci, w których NBP za- Podstawowà funkcjà rezerwy obowiàzkowej jest decyduje, ˝e dà˝enie do stabilizowania inflacji wyma- ∏agodzenie wp∏ywu zmian p∏ynnoÊci w sektorze ban- ga dokonania interwencji na rynku walutowym. 800 ZARZÑDZENIE Nr 113 PREZESA RADY MINISTRÓW z dnia 15 paêdziernika 2007 r. w sprawie u˝ycia ˝o∏nierzy ˚andarmerii Wojskowej do udzielenia pomocy Policji
| Na podstawie art. 18aust. 1 ustawy zdnia 6 kwiet- Polskiej, dzieƒ Wszystkich Âwi´tych oraz obchody nia 1990 r. o Policji (Dz. U. z 2007 r. Nr 43, poz. 277, dnia Narodowego Âwi´ta Niepodleg∏oÊci ˝o∏nierze z póên. zm.1)) zarzàdza si´, co nast´puje: ˚andarmerii Wojskowej udzielà pomocy Policji od dnia 19 paêdziernika 2007 r. do dnia 12 listopada § 1. W zwiàzku z przewidywanym nat´˝eniem ru- 2007r. w zakresie ochrony bezpieczeƒstwa i porzàdku chu osobowego ipojazdów podczas okresu przypada- publicznego. jàcego na wybory do Sejmu iSenatu Rzeczypospolitej § 2. Zarzàdzenie wchodzi w˝ycie zdniem og∏osze- ——————— 1) Zmiany tekstu jednolitego wymienionej ustawy zosta∏y nia. og∏oszone w Dz. U. z 2007 r. Nr 57, poz. 390, Nr 120, poz.818, Nr 140, poz. 981 iNr 165, poz. 1170. Prezes Rady Ministrów: J. Kaczyƒski |
| ——————— 1) Zmiany tekstu jednolitego wymienionej ustawy zosta∏y og∏oszone w Dz. U. z 2007 r. Nr 57, poz. 390, Nr 120, poz.818, Nr 140, poz. 981 iNr 165, poz. 1170. |